20220726-华安证券-珀莱雅-603605.SH-践行大单品策略_品牌矩阵成型_业绩稳增符合预期_4页_778kb

报告摘要

珀莱雅2022年Q2业绩总结及投资分析

核心内容概述

珀莱雅（603605.SH）在2022年Q2实现了显著的业绩增长，同时推进品牌矩阵建设与大单品策略，展现出强劲的发展势头。公司通过多渠道运营能力和品牌影响力的提升，带动主品牌与子品牌均取得良好表现。此外，公司推出股权激励计划，体现了对长期发展的信心。整体来看，公司业绩稳健增长，未来增长潜力较大，投资评级为“买入”。

主要观点

业绩表现

Q2单季度营收：12.7~13.7亿元，同比增长 $25% \sim 35%$
Q2单季度净利润：1.3~1.4亿元，同比增长 $15% \sim 22%$
2022H1营收预计：25.2~26.2亿元，同比增长 $31.6% \sim 36.8%$
2022H1净利润预计：2.9~3.0亿元，同比增长 $27.4% \sim 31.9%$
净利率：预计2022H1为11.4%，略低于去年同期11.8%

品牌表现

主品牌珀莱雅：在618大促期间GMV达5.7亿元，同比增长84%，登顶天猫、抖音、京东美妆国货品牌
子品牌彩棠：618期间GMV增速超200%，第二增长曲线初现

新品发布

双白瓶上市：新品获得国家药监局认证，具有祛斑美白功效，分为局部痘印管和全脸美白管，成分配置先进，体现公司强大的研发能力

股权激励计划

激励对象：高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，共计101人
考核目标：2022~2024年收入和归母净利润增速不低于 $25% / 53.75% / 87.58%$
归母净利润目标：2022年高于7.2亿元，2023年高于8.86亿元，2024年高于10.80亿元，CAGR达 $23%$

财务预测

指标	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	4633	5826	7346	9308
归母净利润	576	725	916	1163
毛利率	66.5%	66.6%	67.9%	69.3%
ROE (%)	20.0%	19.7%	19.9%	20.2%
EPS（元）	2.87	2.58	3.26	4.13
P/E	72.58	64.72	51.22	40.36
P/B	14.55	12.75	10.21	8.15
EV/EBITDA	51.64	39.27	30.89	24.46

投资建议

EPS预测：2022~2024年分别为2.58、3.26、4.13元
PE估值：对应当前股价分别为65、51、40倍
评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力

风险提示

行业竞争加剧
渠道拓展不及预期
营销效果不及预期

总结

珀莱雅通过大单品策略和品牌矩阵建设，持续提升市场竞争力，业绩稳步增长。公司主品牌在618大促中表现突出，子品牌彩棠亦快速增长，为公司发展注入新动力。新品双白瓶的推出和药监局认证进一步巩固了公司的研发实力。同时，公司推出股权激励计划，显示对未来发展信心。财务数据显示，公司营收和利润持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。综合来看，珀莱雅未来发展可期，建议投资者持有。

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