20240827-国金证券-珀莱雅-603605.SH-业绩继续超预期_大单品+品牌矩阵引领高质增长_4页_959kb

本次公司2024年第二季度及上半年经营情况总结如下：

一、业绩表现

• 2Q24业绩：营收达到282亿元，同比增长40.6%，归母净利润达399亿元，同比增长36.8%，扣非净利润387亿元，同比增长37.8%。收入增速环比提升，利润保持快速增长。
• 上半年经营性现金流：同比下滑44%，主要因618提前带来应收账款增加及销售费用提前支出。
• 盈利能力：Q2毛利率为69.6%，较去年同期下降13个百分点，环比下降0.5个百分点，主要因618折扣加大及达播占比提升。期间费用中销售费用同比增29%至467%，环比下降1%；管理费用率下降2个百分点至28%；归母净利率14.1%，同比略降0.4个百分点，环比上升0.3个百分点。

二、品牌表现

• 珀莱雅：上半年营收398亿元，同比增长38%。核心大单品如红宝石、源力系列维持高增长，客单价因套组与大单品连带提升。
• 彩棠：营收58.2亿元，同比增长41%。核心单品（修容盘、高光盘）强势领跑品类。
• OR：营收13.8亿元，同比增长42%，持续强化“头皮护理专家”心智。
• 悦芙媞：营收16亿元，同比增长22%，表现稳健。

渠道方面，线上直营营收37亿元、同比增长40%，分销渠道贡献96亿元、同比增长43%，线下业务虽增长放缓至9%，但仍实现正增长。

三、大单品策略成效显著

珀莱雅围绕抗衰、焕亮、修护研发新品持续跟进，彩棠则聚焦底妆赛道强化增长潜力。悦芙媞产品全面升级有望提升增长。

四、未来展望与评级

鉴于Q2业绩超预期，机构上调24-26年盈利预测，预计归母净利润将分别达156亿、192亿、231亿，对应PE分别为22、18、15倍。维持“买入”评级。风险点包括新品孵化、渠道拓展不及预期及管理层变动。

数据来源：公司公告及国金证券研报。