食品饮料行业白酒板块2023年三季报总结：需求有韧性，内部显分化-20231108-安信证券-17页_745kb

报告摘要

白酒板块2023年三季报总结

核心内容

2023年白酒板块整体呈现结构性复苏，高端白酒表现稳健，区域名酒增长亮眼，次高端承压明显。随着消费需求逐步恢复，特别是宴席场景的复苏，白酒企业业绩韧性凸显，但经济复苏节奏缓慢导致整体增长仍显分化。机构持仓持续回升，白酒板块估值性价比凸显，为投资提供机会。

主要观点

需求韧性与结构性复苏：
- 消费需求呈现“先高后低、缓慢改善”的趋势。
- 高端白酒在结构性复苏中保持稳健增长，受益于品牌力和消费力。
- 区域名酒因稳固的消费者和经销商基本盘，表现突出，尤其是宴席市场。
- 次高端白酒因商务需求恢复较弱，整体承压，但Q3双节礼赠场景有所改善。
盈利与费用表现：
- 高端白酒毛利率稳中略升，费用率略有上升但整体可控。
- 区域名酒毛利率提升明显，费用率有所下降，受益于产品结构优化和规模效应。
- 次高端白酒毛利率因产品放量有所拖累，但部分企业通过加大促销投入和消费者培育提升盈利能力。
现金流与回款情况：
- 高端白酒销售回款和经营性现金流保持增长，茅台表现尤为突出。
- 区域名酒销售回款稳健，预计受益于春节本地宴席消费。
- 次高端白酒整体回款压力较大，部分企业如酒鬼酒仍处于调整阶段。
机构持仓变化：
- 基金对食品饮料板块配置比例提升，白酒股持仓环比增加。
- 贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒和古井贡酒成为机构重仓股。
- 白酒板块估值处于历史低位，具备投资价值。
投资策略：
- 短期关注四季度及春节“开门红”表现，宴席场景仍具确定性。
- 中长期关注经济复苏带来的需求回暖。
- 区域名酒、高端白酒及部分次高端企业如山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒具备投资潜力。

关键信息

行业整体表现

2023年前三季度：白酒行业整体收入增速为15.74%，净利润增速为18.87%。
区域名酒：增速高于高端和次高端，成为增长亮点。
次高端白酒：增速放缓，但部分企业如山西汾酒、舍得酒业表现稳健。

企业表现概览

高端白酒：
- 贵州茅台：前三季度收入增速17.30%，净利润增速19.09%。
- 五粮液：前三季度收入增速12.11%，净利润增速14.23%。
- 泸州老窖：前三季度收入增速25.21%，净利润增速28.58%。
次高端白酒：
- 山西汾酒：前三季度收入增速20.78%，净利润增速32.68%。
- 舍得酒业：前三季度收入增速13.62%，净利润增速7.93%。
- 酒鬼酒：前三季度收入增速-38.54%，净利润增速-50.75%。
区域名酒：
- 今世缘：前三季度收入增速24.98%，净利润增速45.37%。
- 古井贡酒：前三季度收入增速24.99%，净利润增速45.37%。
- 迎驾贡酒：前三季度收入增速23.42%，净利润增速37.57%。