20251221-华联期货-油脂周报_关注马棕的库存拐点_油脂短期或震荡偏弱_25页_663kb

报告摘要

华联期货油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现震荡偏弱走势，主要受马棕出口数据疲软影响。市场关注焦点集中在马棕库存变化、各国生柴政策、中国进口菜籽政策及原油价格波动上。豆油、棕榈油、菜油三者基本面各有特点，但短期内油脂价格预计以震荡为主。

主要观点

豆油：南美主产区降雨良好，有利于已播大豆生长，供应预期增加。
棕榈油：12月1-15日马棕产量环比减少2.97%，出口量大幅下降15.89%和16.37%。11月MPOB报告显示，出口量同比减少28.13%，库存大幅增加，利空棕榈油价格。1月份出口税率将下调，可能刺激出口，但需关注后续高频数据。
菜油：后期俄罗斯菜籽大量上市及澳菜籽压榨将增加国内供应，预计菜油供应偏紧局面将缓解。
总体展望：在马棕库存拐点未现的情况下，油脂短期或震荡偏弱。

关键信息

1. 周度观点及策略

单边策略：建议棕榈油05合约支撑位参考8000-8100，期权暂观望。
套利策略：暂观望。
展望重点：
- 各国生柴政策变化
- 东南亚棕榈油产量和出口情况
- 中国进口菜籽政策
- 原油价格波动

2. 产业链结构

产业链结构图展示油脂产业链各环节关系，但未提供具体分析。

3. 期现市场

油脂期货主力合约：
- 大商所豆油和棕榈油主力合约走势反映市场情绪。
品种间价差：
- 豆棕价差宽幅震荡，建议暂观望。
- 菜棕价差震荡偏弱，建议暂观望。
- 菜豆价差震荡偏弱，建议暂观望。
现货价差：
- 广东区域豆棕、菜豆价差显示市场供需变化。
现货基差：
- 天津一级豆油基差和广东24度棕榈油基差反映现货与期货价格的偏离程度。

4. 供给端

马棕月度数据：
- 11月产量环比减少5.30%，消费量增长31.84%，但出口量大幅下滑28.13%，导致库存增加13.04%，至283.54万吨，超预期累库，对价格形成压力。
国内大豆及豆油：
- 进口量、压榨量和库存量数据反映国内供应情况。
国内菜籽及菜油：
- 进口量、压榨量和库存量显示国内供应逐步增加。
国内棕榈油进口量：
- 进口数据反映市场对棕榈油的需求变化。

5. 需求端

油脂成交量：
- 国内豆油、菜油、棕榈油成交量显示市场活跃度。
- 三大油脂成交量综合反映市场整体需求。

6. 库存

国内油脂库存：
- 截至2025年12月12日，全国重点地区豆油商业库存113.74万吨，环比减少2.20%。
- 棕榈油商业库存65.27万吨，环比减少4.53%。
- 菜油库存为0.65万吨，环比减少0.15万吨。
- 沿海地区菜籽库存为0万吨，未执行合同为2.15万吨。

7. 盘面进口利润

棕榈油盘面进口利润：
- 数据反映当前棕榈油进口成本与期货价格的对比，但未具体分析。

总结

本周油脂市场整体偏弱，主要受马棕出口数据疲软及库存增加影响。豆油受益于南美良好天气，供应预期增加；棕榈油因出口疲软及库存超预期累库，短期承压；菜油则因后期供应增加，预计震荡偏弱。市场策略上，建议对棕榈油关注支撑位，期权及套利暂观望。投资者需密切关注各国生柴政策、东南亚产量与出口情况、中国进口菜籽政策及原油价格走势，以判断油脂价格的中长期方向。

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