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华联期货油脂周报：7月马来棕榈油累库概率较大，油脂短期震荡偏弱

核心观点: 受7月马棕累库预期影响，国内油脂短期或小幅回调，但中长期基本面依然看多，建议关注马来棕榈油高频数据、各国生柴政策及原油价格走势。

基本面分析

• 豆油： 美豆产区天气变化是关注焦点，8月美豆关键生长期降雨状况至关重要。美国生物柴油政策利好美豆油需求，同时巴西8月提高生柴掺混比例，印尼B40政策实施良好，均对国内油脂形成支撑。

• 棕榈油： 马来西亚7月1-20日毛棕榈油产量环比增加11.24%，但同期出口量环比下降15.2%，显示出口压力大。预计7月马棕库存将出现累库，对油脂价格构成利空。

• 菜油： 国内菜油库存虽小幅下降但仍处于历史高位，中澳贸易关系缓和可能增加进口来源，需密切关注相关进展。

操作建议

• 单边： 建议棕榈油09合约支撑位参考8500元/吨，暂不建议介入多单，期权市场观望。
• 套利： 品种间价差策略中，豆棕、菜棕、菜豆价差建议暂不操作。
• 震荡市应对： 暂停套利操作，等待明确方向性信号。

后续关注要点

1. 各国生物柴油政策变动
2. 东南亚棕榈油产量与出口数据
3. 国内进口菜籽政策动态
4. 原油价格走势变化

市场回顾

上周国内油脂整体呈现震荡偏强走势。价格反弹主要得益于7月上半月印尼棕榈油产量意外减产且出口数据良好提振了市场情绪。

数据要点： 马棕6月产量环比降4.48%，但出口环比降10.52%，导致库存继续累库；国内豆油商业库存连续第4周增加，棕榈油库存增幅更为显著；Mysteel数据显示，截至7月18日，全国重点地区商业库存普遍上涨。

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