20250511-华联期货-油脂周报_马棕增产预期兑现_油脂短期或宽幅震荡_25页_672kb

邓丹交易咨询号：Z0011401 从业资格号：F03009220769-22111252 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
2025年5月11日，华联期货油脂周报指出，马棕增产预期兑现，油脂短期或呈现宽幅震荡。
基本面分析：

1. 豆油方面，中西部地区雨势不足利于播种加速，预计未来两周播种进度维持偏快；美国生柴政策支持或弱于预期，可能影响市场情绪。
2. 棕榈油方面，马棕4月产量环比回升17%-25%，出口环比增长0%-5%，库存或大幅回升；但5月增产幅度或因开斋节后集中收割而下降。
3. 菜油方面，中加关系紧张，需关注中国对加菜籽的贸易政策；国内菜油库存较高，近期供应充足，但后期菜籽买船减少可能导致远期供应收缩。

策略建议：

• 单边交易：棕榈油09合约压力位参考8500附近，期权与套利暂观望。
• 展望：需重点关注美国生柴政策、东南亚棕榈油产量与出口、中国进口加拿大菜籽政策以及原油价格走势。

产业链结构：

• 周度市场：油脂震荡偏弱，主因市场担忧美国生柴政策力度不足。
• 品种间价差：豆棕价差处于历史低位，菜棕及菜豆价差均上涨，建议暂观望。
• 期货与现货基差：天津一级豆油、广东24度棕榈油基差数据需结合现货市场分析。

供给端数据：

1. 马棕3月MPOB报告显示，期末库存增加352%至1563万吨，产量同比增长1676%至1387万吨，出口环比增长0.91%至1006万吨，进口激增82.51%至122万吨，消费环比增长3.689%至45万吨。报告整体偏空，产量增幅符合预期。
2. 国内大豆及豆油：进口量、压榨量及库存量需关注，但未提供具体数值。
3. 菜籽及菜油：进口量与压榨量均需留意，港口库存及未执行合同数据需跟踪。
4. 棕榈油进口：国内进口量数据缺失，但6月船期24度棕榈油盘面进口利润为-431元/吨，显示进口成本较高。

需求端分析：

• 国内油脂成交量波动，需关注三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）的市场活跃度变化。

库存情况：

1. 截至5月3日，全国重点地区豆油商业库存6268万吨，环比增加0.83万吨（增幅13.4%），同比减少2314万吨（跌幅26.96%）。
2. 截至5月2日，棕榈油商业库存3561万吨，环比减少119万吨（跌幅3.23%），同比减少1034万吨（跌幅22.49%）。
3. 菜油库存方面，沿海主要油厂菜籽库存268万吨（周增13万吨），菜油库存1405万吨（周增0.55万吨），未执行合同119万吨（周减0.2万吨）。

结论：油脂市场短期或因马棕增产预期兑现及美生柴政策力度不足而震荡，需持续关注政策变化、产量出口数据及原油价格波动，同时结合库存变动和价差情况调整策略。