深度报告-20220714-浙商证券-平安银行-000001.SZ-基本面反转的成长性零售银行_31页_1mb

平安银行基本面反转的成长性零售银行总结

核心内容概述

平安银行被定位为一家成长性零售银行，其通过智能化转型和集团协同效应，展现出显著的盈利潜力和估值修复空间。报告指出，平安银行的零售业务已形成第二增长曲线，地产风险逐步可控，未来三年股价有望实现一倍增长。

主要观点

1. 远景：打造智能化零售银行

• 赛道特征：银行业属于跟随经济增长的一般赛道，盈利增速逐渐回归经济增速。
• 公司优势：
  • 商业模式清晰：作为零售特色银行，提供综合金融服务，从存款、中收、贷款三方面受益。
  • 成长路径明确：通过集团客户资源，挖掘“金矿”，提升自身客户经营能力和科技水平。
  • 管理团队优秀：以谢永林董事长为首的团队，具备良好的业务理解能力和市场化激励机制。

2. 股票：不确定性下降的逻辑

• 地产风险下降：平安银行地产敞口规模小，区域分布好，抵押物充足，且已有明确的处置方案。
• 零售增长曲线：集团导流尚未结束，零售业务通过MGM模式持续获客，带动AUM和盈利增长。

3. 股价：三年一倍的驱动因素

• 盈利能力提升：预计2024年ROE有望提升至16.5%，主要由零售非息收入和对公减值改善驱动。
• 估值修复：采用分部估值法，给予PB估值1.4x，对应2024年目标价33.03元/股，现价空间达136%。
• 盈利高增：预计2022-2024年归母净利润增速分别为29.38%、15.58%、15.40%，BPS预计增长43%。

关键信息

零售业务发展

• 零售贷款占比：2021年平安银行零售贷款占比达62%，为上市银行第一。
• 零售资产占比：零售板块资产占比38%，排名老十六家银行第一。
• 零售利润占比：零售板块利润占比达59%，为股份行第二。
• 客户转化潜力：集团拥有2.3亿零售客户，平安银行有1.2亿，仍有约1.4亿客户待转化。
• 财富管理团队：计划从3000人扩张至1-2万人，带动非存款AUM增长至10万亿，财富管理收入有望达356亿。

地产风险缓解

• 地产敞口：截至2022Q1，平安银行表内承担风险的地产敞口为3455亿，占总资产7%。
• 区域分布：96%的开发贷项目分布在一二线城市及重点区域。
• 抵押物充足：开发贷平均抵押率达45.9%。
• 涉险项目：宝能和华夏幸福项目已形成处置方案，敞口有望大幅压降。

管理机制

• 激励机制：2019-2021年人均薪酬达55万元，为上市银行首位。
• 管理团队：谢永林、胡跃飞、蔡新发等高管具备丰富的集团经验和科技背景，推动零售业务发展。

风险提示

1. 宏观经济失速：疫情反复等因素可能影响银行盈利能力。
2. 地产风险爆发：不良贷款大幅暴露可能影响资产质量。
3. 管理层调整：集团与银行管理层的重大调整可能影响协同与经营稳定性。

财务预测

结论

平安银行凭借智能化零售转型、集团资源协同、优秀的管理团队和灵活的激励机制，展现出强劲的成长潜力。未来三年，随着零售和财富管理业务的进一步发展，以及地产风险的逐步缓解，其盈利能力和估值有望实现显著提升，推动股价三年一倍增长。