20231023-浙商证券-藏格矿业-000408.SZ-藏格矿业业绩点评_钾锂价格下跌影响公司利润_巨龙铜业收益亮眼_4页_439kb

公司业绩表现

2023年前三季度，藏格矿业实现营业收入4189亿元，同比下降26.67%，归属于上市公司股东的净利润296.9亿元，同比下降28.74%。具体到季度，Q3营收139.3亿元，同比降36.77%，环比降21%；归母净利润94.2亿元，同比降46.73%，环比降14.76%。主要受碳酸锂价格下跌影响，锂盐销售承压。

市场因素分析

碳酸锂价格处于寻底阶段，2023年前三季度平均销售均价246万元/吨，环比下降5%，预计锂价整体震荡下行。氯化钾方面，Q3产销环比改善，销量环比增90%，但氯化钾价格同比下降49%，影响利润。成本方面，碳酸锂成本略降，氯化钾成本稳定。

投资收益亮点

巨龙铜业贡献显著投资收益，前三季度确认投资收益101.8亿元，同比增长779.7%，Q3单季收益43.3亿元，同比增长90.75%。随着二期三期项目投产，未来收益将持续提升。

未来发展展望

公司锂钾项目稳步推进，麻米措矿业规划年产碳酸锂10万吨，一期5万吨工程在建设中；老挝钾肥项目前期工作启动，2024年初将开始首采区建设。产能扩张可期，但需关注需求和供给侧变化。

财务预测与估值

报告下调2023-2025年归母净利润预测至394亿元、333亿元、547亿元，同比下降幅度分别为30.3%、15.6%、增长64.3%。对应PE倍数为865倍、1025倍、624倍。维持买入评级，目标价基于2025年9倍PE计算为2648元/股。

风险提示

存在钾肥需求、新能源汽车销量不及预期风险，及全球锂资源供给超预期释放的不确定性。