20221214-开源证券-美国11月CPI点评_通胀连续下行_美联储内部可能分化_9页_517kb

美国11月CPI数据点评及宏观展望总结

核心内容

2022年12月14日发布的美国11月CPI数据显示，整体通胀继续下行，但核心服务通胀仍保持一定韧性。CPI同比上升7.1%，环比上升0.1%，核心CPI同比上升6.0%，环比上升0.2%，均低于市场预期。这表明美国通胀动能有所放缓，但尚未出现显著的拐点。

主要观点

1. 美国通胀连续超预期下行

• 能源与核心商品推动通胀下行：11月能源项同比上升13.1%，环比下降1.6%，其中汽油价格环比下降2.0%，带动整体能源通胀回落。
• 食品项持续下降：11月食品项同比上升10.6%，环比上升0.5%，连续三个月下降，显示粮食价格已部分传导至居民消费端。
• 核心商品通胀显著回落：核心商品环比增速下降，二手车价格继续回落，新车价格增速放缓，整体核心商品通胀持续降温。
• 核心服务通胀仍具韧性：住房项通胀仍维持较高水平，房租价格预计继续上涨，交通运输服务通胀首次转负，但服务通胀整体仍有一定支撑。

2. 美联储内部或将分化

• 12月加息预期为50bp：由于通胀超预期下行和劳动力市场强劲，美联储12月加息幅度或从75bp降至50bp。
• 后续货币政策操作难度增加：如果放松加息，叠加全球需求上升，美国通胀可能反弹，导致美联储政策节奏更加谨慎。
• 内部分歧可能加大：通胀放缓与劳动力市场强劲的矛盾可能引发美联储内部对货币政策路径的分歧，增加全球资本市场的不确定性。

关键信息

• 通胀数据表现：
  • CPI同比7.1%，环比0.1%。
  • 核心CPI同比6.0%，环比0.2%。
• 能源价格：
  • 汽油价格环比下降2.0%，降幅较10月扩大。
  • 燃油价格环比上升1.7%，但增速明显放缓。
• 食品价格：
  • 食品项同比上升10.6%，环比上升0.5%。
  • 粮食期货价格基本稳定，但存在波动。
• 核心商品与服务走势：
  • 核心商品通胀持续回落，二手车价格有望进一步下降。
  • 核心服务通胀仍具韧性，特别是住房项，房租价格预计继续上涨。
• 通胀预期下降：
  • 纽约联储一年期与三年期通胀预期分别下降至5.9%和3.0%，为一年来新低。
• 非农就业数据：
  • 11月新增非农就业26.3万人，劳动力市场保持强劲，薪资增速提升，支撑服务通胀。

风险提示

• 国际局势紧张：可能引发通胀超预期上升。
• 新冠疫情形势恶化：对经济和通胀造成不确定性影响。

分析师承诺

分析师承诺所发布观点为个人意见，与报酬无直接或间接关系。

投资评级说明

估值方法的局限性

本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异，估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得转发或复制。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖本报告进行判断。
• 开源证券可能参与、投资或持有报告中涉及的证券，或与相关公司存在业务关系。

开源证券研究所联系方式