20221214-中国银河-宏观点评报告_缓和继续_CPI巩固加息放缓_7页_824kb

报告摘要

宏观点评报告总结：CPI巩固加息放缓

核心内容

2022年11月美国消费者价格指数（CPI）再次超预期下行，同比增速从7.7%降至7.1%，低于市场预期的7.3%。剔除能源和食品的核心CPI同比增速为6.0%，环比增速为0.2%，均为年内较低水平。这表明通胀动能正在减弱，美联储在2023年12月会议中大概率将加息幅度放缓至50bps，联邦基金利率预计维持在4.75%-5.25%之间。美元和美债的顶部已确认，后续走势将趋于震荡或小幅下行。

主要观点

CPI回落趋势明确：11月CPI数据确认了通胀持续走弱的趋势，主要由能源和商品价格的回落驱动，同时高基数效应也起到一定作用。
核心通胀与名义通胀分化：核心CPI同比增速下降，但居住成本和服务类价格仍保持一定粘性，预计2023年上半年对通胀形成支撑。
商品与能源价格回落主导：二手车价格同比负增长3.3%，环比-2.9%，新车环比增速首次出现负增长，显示商品价格下行趋势。能源价格因高基数和冬季需求影响，预计在2023年二季度迎来较大下滑。
服务类价格韧性仍在：娱乐、医疗和运输服务价格同比增速仍较高，但环比有所放缓，服务类通胀下行速度较慢。
居住成本持续上行：尽管预计2023年下半年会逐渐走弱，但居住成本对CPI的拉动仍将保持在2%以上，成为通胀的重要支撑。
美联储加息路径趋缓：市场预期12月加息幅度为50bps，实际利率将在2023年二季度开始转正，紧缩周期接近尾声。
资产配置价值显现：长端美债和黄金价格预计回升，美元指数可能小幅下行，但受缩表和风险因素影响，下行速度较慢。

关键信息

CPI回落原因：高基数效应、能源价格下行、商品需求疲软。
核心服务价格：医疗、娱乐和运输服务价格仍具韧性，但环比放缓。
居住成本：CPI对房价和房租的统计滞后，预计2023年上半年仍将对通胀构成压力。
美联储政策：加息放缓至50bps，联邦基金利率预计维持在4.75%-5.25%区间，实际利率将转正。
市场预期：美元和美债收益率难破前高，股市短期风险偏好改善，但盈利底部尚未到来。
主要风险：重要经济体增速超预期下行、通胀意外上升、市场出现严重流动性危机。

分析师简介

许冬石：中国银河证券研究院宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，自2010年11月加入中国银河证券研究部，专注于数据预测工作。
评级标准：
- 行业评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%-20%）、中性（持平）、回避（-10%）。
- 公司评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%-20%）、中性（持平）、回避（-10%）。