20221214-浙商证券-美国11月通胀数据传递的信息_通胀压力连续缓解_加息路径逐步清晰_5页_851kb

宏观跟踪报告总结（2022年12月14日）

核心内容

2022年11月美国通胀压力进一步缓解，CPI同比增速降至7.1%，环比增速为0.1%，核心CPI同比增速为6.0%，环比增速为0.2%。通胀降温主要得益于供需两端的共同作用，其中能源分项环比下降1.6%，食品分项环比涨幅持续收窄，联储加息对需求端的抑制作用逐步显现。

主要观点

1. 通胀压力缓解

   • CPI同比增速显著回落，环比增速明显降温。
   • 能源价格回落与食品价格涨幅收窄是主要驱动力。
   • 核心商品通缩趋势延续，二手车价格指数连续6个月环比下降。

2. 核心服务与住房分项

   • 住房分项环比增速为0.6%，虽然韧性较强，但未来存在下行趋势。
   • 住房以外的核心服务环比增速为0.4%，与前值相比改善有限，医疗分项持续回落。
   • 服务价格与工资增速密切相关，预计2023年Q2后薪资增长压力将有所缓解。

3. 美联储加息预期

   • 12月美联储加息50BP概率较高，点阵图指引的利率终点与市场预期不会明显偏离。
   • 2023年Q1末可能成为加息周期的结束点，预计加息空间仅剩50BP。

4. 未来利率与美元走势

   • 美债利率或已见顶，但未来利率下行过程中可能出现震荡。
   • 欧债风险可能成为影响美元走势的关键变量，若爆发将导致美元在2023年Q1反弹。
   • 美股短期仍有下行压力，但流动性转向后或迎来上行拐点。

5. 黄金配置价值

   • 黄金具有较高配置价值，欧债压力将利多黄金，主要源于避险逻辑。
   • 全球央行转向宽松将推动实际利率回落，进一步支撑黄金价格。

关键信息

• 能源分项：11月环比下降1.6%，汽油价格回落至3.26美元/加仑，预计未来仍有较大回落空间。
• 食品分项：环比涨幅连续两个月收窄，通胀压力持续减弱。
• 核心商品：环比通缩，二手车价格指数连续6个月下降。
• 住房分项：房租价格中位数连续两个月环比下跌，预计2023年将转为负增长。
• 核心服务：韧性仍存，医疗分项环比下降0.7%，服务价格与工资增速挂钩。
• 美联储加息：12月加息50BP已无悬念，点阵图利率终点预计在525-550BP区间。
• 欧债风险：若2023年Q1末欧债风险爆发，可能迫使美联储提前结束加息周期。
• 美股与美债：短期美股仍有下行空间，但流动性改善后或迎来上行拐点；美债利率或已见顶。
• 黄金配置：受益于欧债风险和全球宽松预期，黄金具备避险价值。

风险提示

• 欧洲主权债务压力超预期。
• 美国通胀超预期恶化。

图表摘要

• 图1：美国CPI走势图显示通胀持续回落。
• 图2：Manheim二手车价格指数连续下降。
• 图3：纽约联储全球供应链压力指数延续回落。
• 图4：美国ISM制造业PMI连续6个月回落。
• 图5：10月美国房租价格走势及同比增速变化。
• 图6：美国汽油价格延续回落态势。
• 图7：Q2以来美国CPI环比增速波动情况。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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