20180621-国金证券-凯文教育-002659.SZ-凯文教育_收购美国艺术院校持续推进_全球化品牌影响力体系构筑_12页_2mb

报告摘要

凯文教育 (002659.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

凯文教育（002659.SZ）是一家专注于K12国际教育及艺术教育领域的教育公司，其业务包括海淀凯文学校和朝阳凯文学校。公司通过收购美国瑞德大学下属的三所艺术学院，进一步拓展其国际化布局，并提升艺术教育水平。此外，公司计划通过非公开发行股票募集资金，用于在多个城市开设青少年素质教育中心，以实现全国性教育集团的战略目标。

主要观点

国际化布局：凯文教育通过收购美国瑞德大学下属的威斯敏斯特合唱音乐学院、威斯敏斯特音乐学校和威斯敏斯特继续教育学院，将业务从K12国际学校教育延伸至高等教育领域，同时拓展海外业务。
品牌影响力提升：此次收购有助于增强凯文品牌在国际范围内的影响力，特别是通过引入美国知名音乐教育品牌，提升其在艺术教育领域的竞争力。
学校盈利前景：海淀凯文学校部分新生已越过盈亏平衡点，朝阳凯文学校预计在2018年达到盈亏平衡，后续业绩增长空间较大。
增发计划：公司拟非公开发行股票，募集资金不超过10亿元，用于拓展素质教育中心，有助于实现跨地域扩张，增强品牌影响力。
财务支持：大股东拟为全资子公司文凯兴申请13亿元银行综合授信提供担保，显示对公司教育业务的坚定支持。

关键信息

交易详情：2018年6月21日，凯文教育全资子公司文华学信与美国瑞德大学签订《收购与出售协议》，交易价格为4000万美元，包括约1900万美元的捐赠基金。
校园资源：收购的三所学院位于美国新泽西州，拥有23英亩精致校园，毗邻纽约和费城，与普林斯顿大学等高端教育资源相邻。
学校运营情况：
- 海淀凯文学校：轻资产模式，2016年9月开学，2017年9月新生部分已实现盈利。
- 朝阳凯文学校：重资产模式，2017年9月开学，预计7年实现满员。
教育模式：
- 海淀凯文学校：提供美国AP课程和双语课程体系（THIC），课程涵盖学术、艺体、拓展和俱乐部课程。
- 朝阳凯文学校：执行IB课程体系，规划开办AIP国际艺术高中课程，与中央音乐学院等国内名校合作。
财务预测：2018-2020年EPS分别为0.010元、0.284元、0.563元，对应PE为46x / 23x，维持“买入”评级，目标价为20元。
风险提示：包括学校招生不及预期、学生学籍管理风险、升学情况不确定、课程政策变动以及收购整合的不确定性。