20180624-光大证券-凯文教育-002659.SZ-重大事项点评_拟定增募资10亿元_深入布局素质教育领域_7页_1mb

凯文教育（002659.SZ）重大事项点评总结

公司概况与市场数据

• 公司名称：凯文教育（002659.SZ）
• 总股本：4.99亿股
• 总市值：66.56亿元
• 股价表现（一年）：波动区间为10.59元至17.08元
• 近3月换手率：41.20%

拟定增募资10亿元，布局素质教育

• 公司于2018年6月11日发布定增预案，拟向不超过10名特定对象发行股票，募集资金不超过10亿元。
• 八大处控股将认购不少于10%的股份，成为主要投资者之一。
• 发行后股本将增至5.98亿股，八大处控股持股比例仍保持在32.60%，北京市海淀区国资委为实际控制人。
• 限售期：八大处控股所认购股票限售期为36个月，其他投资者为12个月。
• 资产负债率：定增后将有所降低，资本结构进一步优化。
• 资金用途：用于青少年高品质素质教育平台建设，总投资11.53亿元，其中建设投资10.2亿元，占比88.26%。

K12业务与产业链延伸

• 主营业务：K12教育，依托实体学校，拓展体育、艺术、营地教育、品牌输出及留学培训服务。
• 学校情况：
  • 凯文海淀学校：位于海淀区，可容纳学生近1500人，涵盖小学至高中，2017-2018学年学费标准为小学20万元/学年、初中24万元/学年、高中26万元/学年。
  • 凯文朝阳学校：位于朝阳区，涵盖1-12年级，可容纳4100人，2017-2018学年学费标准为小学16.8万元/学年、初中18.8万元/学年、高中21.8万元/学年。
• 2017年业绩：
  • 收入6.20亿元（同比增长91.58%）
  • 归母净利润2326万元（同比增长124.16%）
  • 钢结构收入占比85.23%，达5.29亿元（同比增长63.83%）
  • 教育服务收入达9162万元（同比增长8203.76%）

剥离钢结构业务，聚焦教育主业

• 2017年8月10日，公司以6.39亿元出售江苏新中泰桥梁钢构工程有限公司100%股权。
• 新中泰2016年和2017年1-10月净利润分别为-8,419.37万元和-333.22万元，盈利能力较弱。
• 2017年11月完成剥离，未来将专注于教育领域。

并购威斯敏斯特艺术学院，推进全球化布局

• 2018年2月14日，公司与美国瑞德大学签订投资意向协议，拟以4000万美元收购其下属的威斯敏斯特音乐学院。
• 威斯敏斯特音乐学院由三种院校组成：
  • 合唱音乐学院：300名本科生、100名硕士生，师生比1:6。
  • 音乐学校：约120名教职人员，提供一对一音乐培训和表演项目。
  • 继续教育学院：提供暑期项目、专业论坛、国际交流等服务。
• 并购完成后，公司业务链条将延伸至高等教育阶段，开启全球布局。

教育战略布局与协同发展

• 公司计划投资11.53亿元打造青少年高品质素质教育平台，涵盖：
  • 素质教育中心
  • 在线学习平台
  • 智能教室
  • 标准化课程与智能学习开发
• 产品线：5条，推出超过32项教学产品。
• 战略目标：推进“国际教育+素质教育”协同发展，深化在素质教育领域的布局。

业绩预测与估值指标

• 净利润预测：
  • 2018E：2946万元
  • 2019E：1.45亿元
  • 2020E：2.73亿元
• EPS预测：
  • 2018E：0.06元
  • 2019E：0.29元
  • 2020E：0.55元
• 摊薄EPS（增发后）：
  • 2018E：0.05元
  • 2019E：0.24元
  • 2020E：0.46元
• P/E（增发后）：
  • 2018E：267倍
  • 2019E：56倍
  • 2020E：29倍
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 募集资金投资项目实施不达预期的风险。
• 教育行业市场竞争加剧的风险。

附表：增发后摊薄EPS与PE

附表：2016-2020年关键财务指标预测

总结

凯文教育拟通过定增募资10亿元，主要用于青少年高品质素质教育平台的建设，进一步拓展其“国际教育+素质教育”协同发展战略。公司已剥离盈利能力弱的钢结构业务，聚焦教育主业，并通过并购威斯敏斯特艺术学院，推进全球化布局。公司目前拥有两所K12国际学校，2017年实现显著业绩增长，未来预计继续增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现有望超越市场基准。