20210428-安信证券-凯文教育-002659.SZ-教育业务持续增长_业绩拐点有望来临_6页_963kb

凯文教育（002659.SZ）2021年4月28日总结

核心内容

凯文教育公布了2020年年度报告和2021年1季度报告，营业收入分别为3.21亿元和0.94亿元，同比变动分别为-59.61%和15.33%；归母净利润分别为-1.30亿元和-0.16亿元，同比变动分别为-441.42%和8.38%。公司整体业绩承压，但教育业务表现积极。

主要观点

• 教育业务持续增长：尽管受非教育业务影响，公司2020年整体营收下滑，但教育业务收入同比增长4.84%，主要得益于在校生规模的扩大。2021年1季度教育业务营收同比增长15.33%，增速提升显著。
• 海淀凯文即将满员：海淀凯文自2016年9月开学以来，借助清华附中资源，办学初期顺利，预计在校生规模在900-1000人之间，未来1-2年将实现满员运营。其毕业生升学表现良好，2021年第二届毕业生共收到118份录取通知，人均接近10份，且获国际教育组织认可。
• 朝阳凯文稳步发展，艺术高中崛起：朝阳凯文自2017年9月开学，采取自建自营策略，2020年获得IBDP项目授权。艺术高中表现突出，2021年第二届毕业生收获114封世界名校录取通知，带动在校生人数同比增长约70%。
• 业绩拐点临近：随着在校生规模扩大和线下培训业务恢复，公司教育业务收入有望持续增长。预计在校生达2000人时，季度教育收入可达1.1亿元。公司2021年1季度亏损0.16亿元，但新生带来的收入将覆盖大部分亏损，4季度有望出现业绩拐点，全年业绩有望转正。
• 投资建议：公司是A股唯一一家以国际学校为核心资产的教育类上市公司，旗下拥有海淀凯文和朝阳凯文两所学校，发展潜力大。维持“买入-A”评级，预计2021-2023年营业收入分别为4.56亿元、5.30亿元和6.36亿元，净利润分别为0.22亿元、0.58亿元和0.78亿元。

关键信息

• 在校生规模：预计2021年两所学校在校生规模在1700-1800人之间，9月新生入学后有望达到2000人。
• 学费与收入：按人均22万元/学年计算，2021年第四季度教育业务收入将显著提升。
• 资产与运营：朝阳凯文总投资超20亿元，可容纳3300人，校舍使用率较低，但艺术高中带动增长。
• 财务数据：
  • 2021年1季度营业收入0.94亿元，亏损0.16亿元。
  • 2021-2023年预计营业收入分别为4.56亿元、5.30亿元和6.36亿元，净利润分别为0.22亿元、0.58亿元和0.78亿元。
  • EPS分别为0.04元、0.10元和0.13元，动态PE分别为115.5倍、43.2倍和32.2倍。
• 风险提示：国际学校政策收紧、中美关系恶化、招生不及预期、学费增长乏力等。

估值与财务预测

投资评级与建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

联系方式