20180613-中泰证券-晨会聚焦_7页_514kb

文档总结

核心内容概述

本文档为一份中泰证券研究所的晨会报告，涵盖宏观固收、煤炭、金融、食品饮料、通信、计算机、新三板等多个领域的研究分析与投资建议。内容聚焦于2018年6月12日至13日的市场动态、行业趋势及公司战略，旨在为投资者提供市场洞察和投资方向。

今日重点总结

1. 宏观&固收：稳货币宽信贷紧信用格局延续

• 信贷与社融情况：5月对实体经济发放人民币贷款1.14万亿元，但社融规模仅7608亿元，主因非标与信用债收缩，合计减少4215亿元。
• M2与社融增速：M2同比维持不变，社融存量增速降至10.3%，反映金融监管对实体融资的结构性影响。
• 未来展望：金融监管仍在深化，优质企业可通过贷款和高等级信用债融资，而低资质主体信用违约风险上升。建议配置利率债和高等级信用债，谨慎对待低等级信用债。
• 风险提示：海外风险加剧，货币政策超预期变化。

2. 煤炭：电煤需求维持紧平衡，板块有望旺季反弹

• 煤电装机与利用小时数：煤电新增装机量下降，但利用小时数持续回升，托底作用增强。
• 技术革新影响：供电煤耗低速递减，支撑动力煤需求。
• 极端气候影响：水电消纳缺口缩减，但对动力煤替代作用有限。
• 动力煤需求预测：2018年动力煤需求为31.99亿吨，同比增速1.97%，建议关注兖州煤业、陕西煤业、中国神华等标的。
• 风险提示：政策不确定性、经济增速不及预期、新能源替代风险、可再生能源政策加速。

3. 金融：小微金融迎黄金发展期

• 政策支持：监管部门推动小微金融发展，要求银行设立普惠金融部，减免税收，增加资金来源。
• 技术驱动：大数据和风控模型优化推动小微金融降本增效。
• 市场驱动：小微企业信贷需求缺口大，传统金融机构受限后将加速转型。
• 三种模式：IPC模式、信贷工厂、供应链金融。
• 美国经验：政府、商业银行、网贷平台共同构建小微金融体系。
• 风险提示：宏观经济下行、大数据征信有效性不足、案例仅供参考。

研究分享总结

1. 通信-中兴通讯(000063)

• 事件回顾：中兴通讯与BIS达成替代和解协议，6月13日起复牌。
• 和解条件：支付10亿美元罚款，设立合规协调员，限制出口业务。
• 未来战略：聚焦5G和光网络设备，逐步剥离终端和企业网业务，提升全球竞争力。
• 市场前景：公司具备工程师红利和5G技术积累，有望在5G商用阶段恢复增长。
• 风险提示：违规处罚风险、5G投资不及预期、海外市场竞争、技术突破不力。

2. 计算机-四维图新(002405)

• 股权激励完成：2018年6月11日完成限制性股票授予，2945万股，385人参与。
• 业绩目标：2018-2020年扣非归母净利润增速不低于15%、25%、35%。
• 关注点：
  • 车联网变现：乘用车和商用车车联网业务逐步实现数据变现，提供软硬一体化解决方案。
  • 高精度定位产品：自研产品具备竞争力，价格优势明显。
  • MineData地图大数据平台：已在多个行业落地应用，助力地图数据变现。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润预计分别为4.03亿元、5.42亿元、7.07亿元。
• 风险提示：车联网业务发展低于预期、自动驾驶进展不及预期。

3. 新三板-百草堂(871088)

• 公司定位：百年老字号品牌，布局大健康产业。
• 产品结构：涵盖外用皮肤药品、中草药口腔健康、母婴洗护等。
• 业绩表现：2017年营收141.41百万元，同比增长31.95%；净利润23.35百万元，同比增长78.18%。
• 增长动力：草方牙膏成为第二收入来源，增速达95.36%，定位高端市场。
• 核心竞争力：
  • 品牌价值：传承“北有同仁堂，南有百草堂”品牌历史。
  • 营销网络：线上线下结合，覆盖全国及东南亚。
  • 研发投入：近三年研发费用CAGR达72%，拥有23项自有专利。
• 风险提示：产品推广不及预期、原材料价格上涨、产能扩张不达预期、经销商模式增加应收款。

投资建议方向

• 宏观固收：关注利率债和高等级信用债，把握金融监管主线。
• 煤炭行业：看好动力煤板块，建议关注兖州煤业、陕西煤业、中国神华。
• 金融行业：小微金融为“黄金赛道”，建议关注具备创新商业模式的金融机构。
• 通信行业：中兴通讯有望通过聚焦5G和光网络设备实现复兴。
• 计算机行业：四维图新车联网和大数据业务具备成长潜力，建议关注其未来业绩兑现能力。
• 大健康领域：百草堂作为老字号品牌，具备品牌、营销与研发三重优势，建议关注其在口腔健康领域的增长机会。

风险提示汇总

• 宏观经济下行风险
• 海外政策与市场风险
• 金融监管政策变化风险
• 技术突破与业务进展不及预期
• 行业竞争加剧
• 信用风险上升
• 产品推广与市场接受度风险
• 原材料价格波动风险
• 产能扩张与资金压力风险

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及公司证券持有及交易情况，不构成私人咨询建议。
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