20180613-申万宏源-银行5月金融数据点评_债券融资短期扰动社融_后续不必过分悲观_4页_682kb
报告摘要
文档总结：2018年5月金融数据点评与银行行业分析
核心内容概述
本报告由申万宏源证券研究所发布，主要分析2018年5月金融数据，并对银行行业进行投资建议。报告指出，尽管5月社融同比少增，但企业发债逐步回归常态，银行资产质量改善趋势未受影响。同时，新增贷款与直接融资的结构显示信贷需求均衡，银行息差有望企稳回升。基于当前估值水平，报告建议关注银行板块的投资机会，并提出具体个股推荐策略。
主要观点
1. 社融短期波动，但趋势向好
- 5月新增社融为7608亿元，同比减少3023亿元，但企业债券融资已边际改善。
- 5月短期信用债违约事件对社融数据造成扰动，但6月以来负面事件减少，债券净融资额回暖。
- 企业发债逐步回归常态，银行资产质量改善趋势未受影响。
2. 表外理财存量非标逐步回表
- 在“严监管”政策下，非标融资持续压降，5月委托与信托贷款分别下降1570和904亿元。
- 随着资管新规落地，表外理财对接的存量非标将逐步回表，优化融资结构，降低系统性风险。
- 预计下半年贷款额度将一次性向上调整，以承接非标回表需求。
3. 新增贷款结构均衡
- 5月新增人民币贷款1.15万亿元，同比多增405亿元，继续验证新增社融不高于去年、新增贷款显著高于去年的判断。
- 企业部门和居民部门贷款各占约一半，显示信贷需求均衡。
- 从结构来看，居民中长期贷款占比34.1%，企业中长期贷款占比35.1%，票据融资占比12.6%。
4. 银行板块投资吸引力增强
- 当前板块估值水平已回到底部，对应18年0.87XPB。
- 优异基本面叠加低估值，支撑银行板块的投资吸引力。
- 重申“龙头搭台、拐点唱戏”策略，重点推荐拐点银行和龙头银行。
关键信息
个股推荐策略
- 拐点首选：上海银行、中信银行、平安银行、南京银行。
- 龙头银行：招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行。
估值与财务指标
| 银行名称 | 收盘价（18/6/12） | 流通市值（亿元） | P/E（18E） | P/E（19E） | P/B（18E） | P/B（19E） | ROAE（18E） | ROAE（19E） | ROAA（18E） | ROAA（19E） | 股息收益率（18E） | 股息收益率（19E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 5.58 | 15,098 | 6.58 | 5.96 | 0.90 | 0.82 | 14.26% | 14.43% | 1.14% | 1.17% | 4.56% | 5.03% |
| 建设银行 | 7.03 | 679 | 6.80 | 6.23 | 0.94 | 0.84 | 14.51% | 14.25% | 1.15% | 1.18% | 4.41% | 4.82% |
| 中国银行 | 3.74 | 7,883 | 6.11 | 5.54 | 0.74 | 0.70 | 12.59% | 13.08% | 1.00% | 1.04% | 4.91% | 5.41% |
| 交通银行 | 5.97 | 2,339 | 6.15 | 5.64 | 0.67 | 0.62 | 11.38% | 11.45% | 0.81% | 0.82% | 4.88% | 5.32% |
| 招商银行 | 28.2 | 5,929 | 9.10 | 7.77 | 1.45 | 1.28 | 16.93% | 17.60% | 1.25% | 1.34% | 3.30% | 3.86% |
| 中信银行 | 6.21 | 2,108 | 6.62 | 5.79 | 0.77 | 0.70 | 12.12% | 12.68% | 0.80% | 0.83% | 4.54% | 5.18% |
| 民生银行 | 7.51 | 2,208 | 5.14 | 4.75 | 0.64 | 0.57 | 13.40% | 12.72% | 0.88% | 0.86% | 3.24% | 3.51% |
| 浦发银行 | 10.42 | 3,038 | 5.60 | 5.30 | 0.69 | 0.62 | 13.02% | 12.33% | 0.89% | 0.87% | 3.57% | 3.77% |
| 兴业银行 | 15.8 | 3,299 | 5.53 | 5.09 | 0.74 | 0.65 | 14.91% | 13.69% | 0.93% | 0.94% | 4.52% | 4.91% |
| 光大银行 | 3.9 | 1,549 | 6.79 | 6.26 | 0.72 | 0.65 | 12.08% | 11.04% | 0.79% | 0.78% | 4.42% | 4.79% |
| 华夏银行 | 8.15 | 1,027 | 5.19 | 4.88 | 0.62 | 0.56 | 12.70% | 12.11% | 0.79% | 0.78% | 3.86% | 4.10% |
| 平安银行 | 10.12 | 1,727 | 7.30 | 6.72 | 0.76 | 0.68 | 11.08% | 10.72% | 0.72% | 0.71% | 1.52% | 1.65% |
| 南京银行 | 7.93 | 669 | 7.38 | 6.19 | 1.06 | 0.96 | 17.15% | 16.89% | 0.96% | 1.03% | 4.10% | 4.88% |
| 宁波银行 | 17.16 | 881 | 8.40 | 6.86 | 1.59 | 1.46 | 21.79% | 22.50% | 1.03% | 1.13% | 2.50% | 3.06% |
| 上海银行 | 15.75 | 1,248 | 7.69 | 6.59 | 0.87 | 0.76 | 12.08% | 12.35% | 0.93% | 0.99% | 3.58% | 4.13% |
| 贵阳银行 | 13.11 | 301 | 5.44 | 4.57 | 1.03 | 0.86 | 22.56% | 20.55% | 1.11% | 1.15% | 3.01% | 3.69% |
| 常熟银行 | 6.05 | 136 | 8.83 | 7.16 | 1.19 | 1.09 | 14.06% | 15.90% | 1.04% | 1.16% | 4.36% | 5.38% |
| 张家港行 | 7 | 127 | 15.01 | 13.16 | 1.48 | 1.42 | 10.05% | 11.02% | 0.77% | 0.78% | 1.75% | 1.99% |
| A股板块平均 | - | - | 6.67 | 6.00 | 0.87 | 0.79 | 13.80% | 13.74% | 0.99% | 1.02% | 4.25% | 4.71% |
投资评级说明
-
证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
- 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~5%之间；
- 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。
-
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于市场表现。
法律声明
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