20180613-川财证券-他山之石·海外精译第141期_美联储将何时结束加息和缩表__4页_640kb

报告摘要

海外精译：美联储加息预期与通胀分析

核心内容

本文为川财证券研究所编译整理的海外研究报告，聚焦于美联储联邦公开市场委员会（FOMC）即将公布的利率决议，以及其对通胀趋势和货币政策的影响。报告主要引用了Vanguard经济学家Joseph Davis和Fulcrum Asset Management经济学家Gavyn Davies的观点，分析当前通胀形势、美联储加息预期及未来政策走向。

主要观点

加息预期强烈：由于5月美国非农就业数据和ISM制造业数据表现强劲，PCE核心物价指数接近2%的通胀目标，市场普遍认为美联储将加息。芝加哥商交所（CME）统计显示，市场预期加息概率为96%，联邦基金利率预计升至1.75%-2.00%区间。
通胀是否真的加剧？：Joseph Davis认为，虽然通胀指标有所上升，但并不意味着通胀已经显著加剧。他指出，薪资上涨和贸易关税可能推高进口商品价格，但整体通胀仍处于可控范围内。
无需过度担忧：Vanguard在2018年展望中将“通胀大幅超预期”列为最大风险，但当前全球主要经济体充分就业，经济增长趋于同步，大宗商品价格可能反弹。这种上行周期的通胀影响不大，不应引起市场过度恐慌。
政策利率与均衡利率的关系：Gavyn Davies认为，美联储是否会将政策利率调高至高于均衡利率水平，取决于失业率和通胀率的发展。历史数据显示，政策利率在经济周期高峰时通常会高于均衡利率1-2个百分点。
未来利率路径：Vanguard预测，2018和2019年将分别加息三次，联邦基金利率最终接近3%。2020年可能进入降息阶段，但短期内可能因经济数据良好而暂停加息。
长期影响：如果短期利率期限溢价维持在零，美联储点状图将大致验证，债券市场可能在2020年左右出现曲线平坦化。若财政刺激生效，政策利率可能进一步上升至接近4%，长期债券收益率约为3.5%。

关键信息

FOMC会议时间：美国东部时间周三下午2点。
通胀指标：PCE核心物价指数趋近2%目标，但尚未显著超过。
加息预测：市场普遍预期加息至1.75%-2.00%，Vanguard预测2018和2019年分别加息三次。
政策利率与均衡利率：中值预测显示FOMC将在未来两年内将政策利率上调至3%，略高于均衡利率估计。
风险提示：包括美联储加息超预期、美国短端收益率继续上升、全球黑天鹅事件等。
报告来源：Vanguard和Fulcrum Asset Management的英文报告摘译，不构成川财证券观点。

分析师信息

分析师：陈雳（S1100517060001），周文仪（S1100117120006）
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