美护行业板块2025年中报总结_分化加速_优选成长_16页_1013kb

行业整体表现
美护板半年报显示收入同比增7.2%，归母净利润增1.9%，细分领域个护板块增速领先（营收/净利润同比增速分别为30.2%/6.9%）。基金持仓环比明显回升，板块吸引力增强。

个护板块

• 特点：产品创新及新渠道驱动，毛利率提升1.5pct至55.2%。
• 亮点：若羽臣、登康口腔等标的业绩亮眼，2Q营收和利润同比增80%/86%和20%/20%。
• 风险：拉芳家化战略调整，增收不增利。

化妆品板块

• 现状：收入/净利润增速分别为6%/4%，板块分化加剧。
• 情况：头部如珀莱雅、丸美增31%/6.6%，贝泰妮、华熙生物等承压。
• 结论：低基数、线上竞争影响费用率，激进调整的公司表现抢眼。

医美板块

• 动因：重组胶原龙头表现强劲（锦波生物营收增42%），利润压力仍存。
• 公司：美丽田园增长稳健（营收增28%），组装终端利润拓展空间。

投资建议

1. 边际向上催化：若羽臣、上美股份、毛戈平、锦波生物、水羊股份。
2. 稳健高增：珀莱雅、上海家化、巨子生物、丸美生物、登康口腔。
3. 筑底拐点：美丽田园、贝泰妮、拉芳家化、华熙生物、壹网壹创。

估值分析
板块估值整体提升，中小公司成长溢价显著，但需关注高估值个股风险。

风险提示

• 行业景气周期波动风险增加。
• 网络竞争加剧，国货品升级不达预期。
• 新品孵化不及预期影响利润端。