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2022年9月2日铜市场分析总结

核心内容

本报告由研究员许亮撰写，分析了2022年9月2日铜市场的供需、库存及宏观环境，重点探讨了全球制造业PMI扩张放缓、海外加息对需求的影响，以及中国政策推动经济复苏的背景。报告指出，在海外衰退观察期，铜价可能从下跌趋势转为震荡。

主要观点

• 全球制造业PMI扩张放缓：海外需求持续回落，而中国需求复苏较慢，整体铜消费趋势面临挑战。
• 铜矿供给增长：2022年至2024年全球铜矿供给将进入3年小高峰，预计每年增长5%，高于3%的需求增长。
• 冶炼增产缓慢：尽管铜矿供给增长，但冶炼环节的增产速度不及预期，导致铜精矿TC（加工费）逐步回升。
• 库存低位：本周国内铜库存下降0.5万吨至21.5万吨，全球三大交易所加上海保税库存下降2万吨至33.5万吨，库存处于低位。
• 价差变化：保税提单溢价92美金/吨，上海现货升水361元/吨，反映国内外库存流动及需求变化。
• 宏观环境：中国处于宽松政策阶段，而美国加速加息，内外政策周期相反，对铜价形成不同影响。

关键信息

供需分析

• 矿铜供应：预计2022年至2024年矿铜供应将增长约8.3%。
• 湿法铜供应：预计2022年至2024年湿法铜供应将增长约2.8%。
• 精铜供应：精铜供应增长趋势平稳，2022年预计为24841万吨。

需求分析

• 中国需求：2021年实际需求增长约3.5%（扣除20年收储基数），但2022年第二季度因疫情影响需求大幅转弱。
• 全球需求：2022年全球精铜消费预计为24840万吨，同比增长1.6%。

库存与价差

• 国内库存：截至本周，显性库存21.5万吨，下降0.5万吨。
• 全球库存：三大交易所加上海保税库存下降2万吨至33.5万吨。
• 价差：保税提单溢价92美金/吨（本周+3），上海现货升水361元/吨（本周-155）。

宏观环境

• 金融环境：中国处于宽松阶段，而美国加速收紧，内外政策周期相反。
• 铜价波动：铜价可能从下跌趋势转为震荡，主要受海外需求回落与中国需求复苏的分歧影响。

结论

铜市场在2022年9月2日面临供需格局变化与宏观环境的双重影响。全球铜矿供给增长显著，而冶炼增产缓慢，导致TC逐步回升。国内需求复苏受疫情和地产疲弱拖累，库存处于低位，价差变化反映国内外库存流动。在海外加息与国内宽松政策的背景下，铜价可能进入震荡阶段，需关注供需匹配与宏观政策动向。