20210425-国金证券-新亚强-603155.SH-业绩符合预期_项目落地看助力长期成长_4页_1013kb

新亚强 (603155.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

新亚强是一家专注于有机硅助剂领域的公司，其产品包括功能性助剂和苯基氯硅烷等。公司近期发布2020年报及2021年1季度报，业绩表现符合预期，同时公司正推进多个产能扩张项目，以增强其市场竞争力和盈利能力。国金证券对新亚强维持“买入”评级，认为其长期成长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入4.9亿元，同比减少18.54%，归母净利润1.57亿元，同比减少28.29%。2021年1季度营业收入同比增长73.3%，归母净利润同比增长71.8%。
• 价格与产销情况：尽管功能性助剂及苯基氯硅烷产品价格同比下滑，但产销率保持良好，分别为108%和117%。
• 长期成长性：公司正扩展功能性助剂产能至11100吨（预计2021年2季度完工），并推进2万吨苯基氯硅烷下游产品项目（预计2022年8月完工）。此外，公司已突破电子级六甲基二硅氮烷技术，该产品价值量是普通级产品的3倍以上，有助于优化盈利结构。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.98亿元、3.8亿元和4.9亿元，EPS分别为1.91元、2.46元和3.17元。当前市值对应的PE分别为20.6、16.03和12.4，显示估值逐步下降，但盈利预期提升。
• 投资建议：国金证券认为公司未来6-12个月内股价将上涨15%以上，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（2020年）

• 营业收入：4.9亿元，同比下降18.54%
• 归母净利润：1.57亿元，同比下降28.29%
• 每股收益：1.011元
• ROE（摊薄）：8.00%
• P/E：33.80
• P/B：2.70

项目进展

• 功能性助剂：产能扩展至11100吨，预计2021年2季度完工。
• 苯基氯硅烷下游产品：2万吨项目预计2022年8月完工。
• 电子级六甲基二硅氮烷：已突破技术，价值量是普通级产品的3倍以上。

资产负债表（2020年）

• 总股本：1.56亿股
• 已上市流通A股：0.39亿股
• 总市值：61.29亿元
• 资产负债率：6.56%
• 普通股股东权益：1967亿元
• 未分配利润：439亿元

比率分析（2020年）

• ROE（摊薄）：8.00%
• 每股净资产：12.642元
• 每股经营性现金流净额：0.984元
• 净利润增长率：-28.29%
• 总资产增长率：194.75%

投资建议评分

• 市场平均评分：1.00，对应“买入”评级。

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 产品竞争格局恶化
• 产品价格波动风险
• 解禁风险
• 汇率波动

附录：关键财务预测

损益表（2021-2023E）

现金流量表（2021-2023E）

资产负债表（2021-2023E）

比率分析（2021-2023E）

总结

新亚强在2020年面临业绩下滑，但2021年1季度表现强劲，显示公司具备复苏潜力。公司正在推进多个产能扩张项目，尤其是功能性助剂和苯基氯硅烷下游产品，预计将显著提升其盈利能力。随着电子级六甲基二硅氮烷的放量，公司的盈利结构有望进一步优化。尽管存在一定的风险因素，如产能建设进度、产品价格波动等，但国金证券维持“买入”评级，认为公司具备长期成长空间。