深度报告-20250630-国盛证券-轻工制造_新型烟草大势所趋_龙头全面发力HNB_我国企业有望受益几何__31页

新型烟草大势所趋，龙头全面发力 HNB，我国企业有望受益几何？

1. 行业背景与驱动力

   • 产品属性：新型烟草（尤其是加热不燃烧HNB）通过减少传统烟草健康危害、保持口感接近真烟，推动需求增长。
   • 政策因素：各国监管政策影响渗透速率，如美国加强合规监管、中国试点开放HNB市场。
   • 龙头推动：菲莫国际、英美烟草等巨头投资超140亿美元研发新型烟草，目标到2030年占比收入提升至40%-50%。

2. 市场展望

   • 全球新型烟草市场规模2024年达849亿美元（CAGR 11.8%），HNB增速18.0%。
   • 若中美市场开放，渗透率10%/20%，远期市场规模分别可达113/187亿美元，潜力超百亿美元。

3. 产业链分析

   • 烟具与烟弹：烟弹（含烟草薄片、香精）为消耗品，占HNB市场94%；烟具为新增部件，行业集中度高。
   • 关键壁垒：烟草薄片生产需烟叶原料采购资质，调味香精技术门槛高，研发投入占比达20%-25%。

4. 重点企业动态

   • 菲莫国际：HNB市占率75%，2024年收入占比38.7%，计划2030年全面转向无烟产品。
   • 英美烟草：推出Glo Hilo新品，性价比提升，全球市占率升至全球第二。
   • 思摩尔国际：与英美烟草合作，雾化业务企稳，HNB合作推动第二增长曲线。

5. 投资标的

   • 思摩尔国际：雾化设备龙头，HNB业务增长，毛利率提升。
   • 盈趣科技：菲莫国际供应链核心，拓展电子烟零部件制造。
   • 中烟香港：中烟全球化平台，新型烟草出口业务增长。

6. 风险提示

   • 政策收紧（如各国监管趋严）、市场渗透不足、竞争加剧等风险可能影响行业发展。