新型烟草产业草根调研之二：国内企业如何在HNB领域抢占先机？_19页_1mb

中小市值：新型烟草产业草根调研之二——国内企业如何在HNB领域抢占先机？

核心内容概览

本报告分析了新型烟草产业，特别是加热不燃烧（HNB）领域的发展机遇与挑战，重点介绍了深圳御烟实业有限公司作为国内代表企业，在HNB市场中如何通过自主创新抢占先机。

一、产业背景：HNB的机遇与挑战

1.1 HNB消费机遇与市场规模

• 国际巨头布局明显：菲莫国际（PMI）2019年新型烟草板块收入达56.93亿美元，占总营收的18.7%，IQOS烟弹出货量达596.52亿支，同比增长44.2%。
• 市场增长迅速：预计2021年IQOS烟弹出货量将达900-1000亿支，IQOS已成为全球第三大卷烟品牌，市占率持续上升。
• 国内需求潜力大：我国拥有3亿吸烟者，每年因吸烟导致死亡人数超过100万，HNB因减害和口感优势，在用户培育初期具有广阔市场空间。

1.2 全球政策趋势：监管趋严，行业集中度上升

• 雾化电子烟监管趋严：美国、欧盟、英国等国家对电子烟实施审批或申请制，监管门槛提高，行业集中度上升。
• HNB监管与烟草产品一致：HNB产品被归类为烟草制品，受严格监管，主要由传统烟草企业主导，形成寡头垄断格局。

1.3 我国HNB产业的SWOT分析

Strength（优势）

• 庞大的烟民基数：为HNB市场提供巨大需求基础。
• 完善的产业链：我国是全球最大的电子烟生产基地，具备强大的配套生产能力。
• 独特的中式烤烟风味技术：满足国内消费者偏好，具有本土优势。

Weakness（劣势）

• 专利壁垒高：国际巨头如菲莫国际拥有大量专利，国内企业需绕过专利进行创新。
• 国际市场渗透率低：我国烟草产品主要面向国内市场，出口比例较低。

Opportunity（机会）

• 政策逐步放开：国家支持新型烟草发展，鼓励企业研发创新产品。
• HNB出口需求增长：国内HNB产品已出口至多国，市场需求持续上升。
• CBD应用前景广阔：公司布局CBD材料与健康产品，拓展应用领域。

Threat（威胁）

• 国际竞品先发优势明显：IQOS、glo、Ploom等产品已占据市场主导地位。
• 行业监管混乱影响HNB发展：雾化电子烟行业乱象频发，可能影响消费者对HNB的认知与接受度。

二、以御烟为例：国内企业在HNB领域的自主创新路径

2.1 公司概览

• 成立时间：2017年注册于深圳。
• 主营产品：加热不燃烧烟“Elio”、雾化电子烟“VNB嘻牛”、CBD相关材料“海晴生物”。
• 研发实力：与清华大学、烟草工业公司等合作，拥有100余项HNB相关专利。
• 股权结构：实控人为香港玉燦国际控股有限公司，业务板块清晰，涵盖加热不燃烧、雾化电子烟、CBD产品。

2.2 公司主要产品及布局

HNB板块

• Elio系列：主打专利技术，改善用户体验。
• 自动退烟技术：全球首创，提升使用便捷性与清洁性。
• 自冷却烟支：通过分段加热方式，提高加热效率，降低有害物质生成。
• 全自动清洁器：EC100、EC200、EC300三代产品，解决清洁繁琐问题，提升使用体验。

雾化板块

• VNB嘻牛：主打“草本雾化”理念，市场反响良好。
• 产品多样化：推出换弹式和一次性雾化电子烟产品。

CBD板块

• 海晴生物：专注于高分子健康材料，与海晴环保合作，探索CBD在健康美容与医疗领域的应用。
• 纳米纤维材料：具有高过滤效率（PM0.3过滤达99%），应用前景广泛。

2.3 公司核心看点：自主创新与技术突破

• 应对专利壁垒：公司通过自主研发与合作研发，已获得近百项核心技术专利，包括自动退烟、自冷却烟支、导电纸加热、清洁技术等。
• 提升用户体验：通过技术优化，降低使用成本、提升兼容性、改善清洁与使用体验。
• 建立技术壁垒：核心技术原创性强，有助于打破国际专利封锁，获取先发优势。

三、研究结论

• 新型烟草是消费升级机遇：HNB产品在传统烟草市场中迅速崛起，全球消费者接受度逐步提升。
• 国际巨头专利壁垒明显：需国内企业通过自主创新突破技术限制。
• 国内HNB市场潜力巨大：随着政策放宽，HNB产品有望在国内形成可观市场规模。
• 御烟具有示范意义：公司通过技术创新与专利布局，成为国内HNB自主创新的代表，对行业具有借鉴意义。

四、风险提示

• 政策风险：HNB产品监管政策尚不明朗，存在政策变动风险。
• 销售不及预期：市场竞争激烈，产品推广存在不确定性。
• 工业大麻相关风险：需区分工业大麻与娱乐大麻，避免法律合规风险。
• 技术风险：专利壁垒高，技术突破与商业化落地存在挑战。

五、投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应预期相对收益20%以上、10%-20%、-10%-10%、-10%以下。

六、相关报告与资料来源

• 《中小市值-行业研究周报:自2018年美国农业法案签署至今，FDA对CBD态度如何？》2020-03-15
• 《中小市值-行业研究周报:2019年3·15晚会至今，电子烟行业发展如何？》2020-03-08
• 《中小市值-行业研究周报：国际工业大麻应用进展如何？——当CBD与宠物相遇》2020-03-01
• 资料来源：PMI年报、日本烟草年报、Frost&Sullivan、天风证券研究所、企查查、专利汇、中国裁判文书网等。

七、图表目录

• 图1：IQOS烟弹出货量及占比
• 图2：PMI新型烟草板块营收及占比
• 图3：IQOS品牌市占率（2019Q4）
• 图4：IQOS品牌市占率（2018年）
• 图5：Ploom烟弹销量及市占率（在日本减害产品品类中的占比）
• 图6：国内HNB行业SWOT分析
• 图7：IQOS危害物质减少达90%以上
• 图8：IQOS全球转化人数（百万人）
• 图9：2018年我国烟叶类产品产量位居世界第一
• 图10：2018年全球卷烟出口额占比
• 图11：四川中烟KUNGFUPLUS加热器
• 图12：湖北中烟-MOK烟具及COO烟弹产品示意图
• 图13：国际烟草四巨头HNB产品示意图
• 图14：御烟实业股权结构示意图
• 图15：HNB全自动退烟烟具核心特征
• 图16：FOXTROT10及FOXTROTY10-M
• 图17：全自动清洁器产品示意
• 图18：多功能磁吸刷头
• 图19：VNB×5换弹式雾化电子烟
• 图20：VNB S5一次性雾化电子烟
• 图21：纳米纤维膜：每平方厘米密布百万个微孔
• 图22：海晴环保超多层纳米立体网格口罩
• 图23：常见烟具加热方式
• 图24：Elio烟支加热纸技术原理示意图
• 图25：主流HNB烟支冷却原理
• 图26：自动退烟与手动退烟方式对比
• 图27：HNB烟具全自动电动清洁器E200示意图

八、分析师声明

• 本报告观点基于分析师对相关企业的深入研究，不涉及利益冲突。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，客户应独立评估。