深度报告-20221220-东方财富证券-通策医疗-600763.SH-深度研究_实力雄厚_厚积薄发_后疫情时代复苏在望_27页_1mb

报告摘要

通策医疗总结

核心内容

通策医疗是一家以口腔医疗服务为主营业务的主板上市公司，目前拥有60家已营业的口腔医疗机构。2021年公司实现总营业收入27.81亿元，同比增长33.19%，医疗服务收入26.32亿元，同比增长31.06%，归母净利润7.03亿元，同比增长42.67%。公司凭借良好的口碑、低销售费用运营及规模化扩张，展现了较强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

行业前景广阔
口腔医疗行业需求旺盛，供需失衡明显，尤其是在儿童龋齿、正畸和种植牙方面。国家政策持续支持民营口腔医疗发展，集采政策有助于提升行业整体效率，推动以价换量。公司作为民营口腔医疗龙头，具备较强的市场优势。
疫情后业绩有望反弹
疫情对公司的利润造成一定冲击，但公司已做好充分准备，各省市疫情政策逐步放开，公司所在浙江省也宣布多地无需扫场所码，就诊人次有望回升。预计蒲公英分院进入盈利周期后，公司利润将有更好表现。
核心竞争力突出
通策医疗通过积极参与公立医院改制、完善人才引进与培养体系、建立“区域总院+分院”模式、实施蒲公英计划和投资基金等方式，构建了独特的商业模式。公司拥有良好的口碑和低销售费用率，有助于持续发展。
盈利预测与投资建议
预计2022-2024年公司营业收入分别为30.00/39.37/47.22亿元，归母净利润分别为7.40/9.46/11.51亿元，EPS分别为2.31/2.95/3.59元，对应PE分别为62/48/40倍。公司维持“买入”评级，目标价为177元。

关键信息

公司发展概况
通策医疗成立于2006年，是A股唯一一家口腔连锁上市公司，旗下杭州口腔医院历史悠久，是公司发展的典范。公司通过并购、投资等方式拓展业务，已布局辅助生殖、眼科等新领域。
行业发展趋势
口腔医疗行业年复合增长率超过15%，民营医疗发展迅猛，成为公立医院的重要补充。国家政策鼓励口腔健康，提出健康口腔专项行动，推动口腔疾病防治体系建设。
成本与盈利控制
公司通过集中采购、优化供应链管理、建设“中央厨房”等方式有效控制成本，医疗材料成本占比逐年下降。销售费用率保持较低水平，主要由广宣费构成，但公司通过口碑效应降低宣传需求。
扩张计划与蒲公英计划
公司计划在浙江省内布局100家分院，蒲公英计划已进入实施阶段，预计2022-2023年新增约20家分院，未来将进一步扩张。分院盈利周期约为2-3年，部分分院需4-5年实现盈亏平衡。
人才与医技优势
公司拥有完善的人才培养和激励体系，通过与高校合作、建立牙学院等方式提升人才储备。医生水平高，对口腔医疗行业影响深远，是连锁扩张的关键因素。
风险提示
- 行业政策变动风险
- 疫情反复和相关政策变动风险
- 连锁扩张业绩不及预期风险
- 重大医疗事故风险