20211208-中国银河-军工行业动态报告_北交所揭牌_专精特新军企释放活力_44页_3mb

军工行业研究报告总结

核心内容

1. 军工行业前景展望

• “十四五”军工发展定调：国防部明确表示“我军武器装备建设再上一个大台阶”，强调“武器现代化”、“加快构建”和“大台阶”三大方向，标志着军工行业将进入高质量发展阶段。
• 军费增长空间较大：2021年中国军费预算增长6.8%，显著高于GDP增速，预计未来军费将维持6%-8%的增速，重点在空军、海军、火箭军和信息化领域。
• 行业高景气度延续：2021前三季度军工板块实现营收3726亿元（YOY +28.9%），归母净利319.1亿元（YOY +55.9%）。Q3收入增速放缓，但利润端增长显著，预计2021年营收和归母净利增速分别为25.0%和48.2%，2022年分别为20.0%和38.0%。

2. 北交所对军工中小企业的影响

• 北交所成立：2021年11月15日，北交所正式开市，首批上市公司中包括多家军工企业，如观典防务、通易航天等。
• 支持中小企业：北交所为军工中小企业提供更广阔的融资平台，有助于激发其创新潜力，推动军工行业整体发展。

3. 基金持仓与市场热度

• 基金持仓提升：2021Q3军工板块基金持仓占比达4.02%，同比增长1.2pct，反映市场对军工板块的重视度上升。
• 估值提升空间：军工板块估值分位数约68%，处于合理水平，估值提升极限远未到来。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 技术驱动：军工行业正向科技化、信息化、智能化方向发展，推动行业高景气度持续。
• 政策支持：政府工作报告和国防部政策持续支持军工发展，包括“建军百年奋斗目标”和《军队装备订购规定》的发布。
• 产业链优化：通过“小核心、大协作”模式，提升科研生产能力，促进军民融合。

2. 投资建议

• 短期策略：军工板块近期涨幅较大，短期不宜追高，但行业景气度高，回调空间有限。
• 中长期策略：建议坚定持有军工股票，重点关注航发动力、全信股份、七一二、中国海防等具备成长潜力的企业。

关键信息

1. 军工产业链重点分析

• 航空产业链：四代机即将量产，国产大飞机C919逐步进入商用阶段，带动产业链企业受益。
• 导弹产业链：周边局势紧张，战略威慑需求提升，导弹市场有望迎来增长。
• 新材料产业链：碳纤维需求增长迅速，国产替代空间巨大，相关企业将受益。
• 新北斗产业链：北斗三号全球组网完成，推动卫星导航与位置服务产业快速发展，带动产业链相关公司。

2. 国防科技成果转化

• 政策支持：国家将出台政策支持国防科技成果转化，包括分离所有权、使用权、处置权、收益权，提升科研人员积极性。
• 军转民趋势：政策推动“军转民”进程，为军工企业提供更多市场机会。

3. 军工改革

• 国企改革：多家军工国企入围科改示范，改革进程加快，提升资产证券化率。
• 科研院所改制：改革预计在2022年后逐步推进，形成“大协作”结构体系。
• 央企合并与重组：军工跨集团改革和央企合并是大势所趋，有助于提升产业链稳定性与竞争力。

行业面临的问题及对策

1. 存在的问题

• 装备采购费占比低：装备采购费占军费比例较低，需进一步提高。
• 主机厂盈利能力低：国内军工主机厂盈利能力长期处于低位。
• 资产证券化率低：军工集团资产证券化率偏低，限制了行业发展空间。

2. 建议及对策

• 提高采购费：适当提高实际用于装备采购的费用，提升行业整体收入。
• 优化采购机制：建立以竞争为核心的采购机制，提升市场活力。
• 加速改制：借鉴58所成功转制经验，加快科研院所改制步伐，提升其盈利能力。

资本市场发展情况

1. 上市公司情况

• 涉军企业数量：目前共有123家涉军上市公司，占A股总市值的3.88%。
• 估值合理：军工板块估值已突破中枢，具备成长性，具有投资价值。

2. 基金配置情况

• 配置比例提升：基金持仓占比提升，反映市场对军工行业的认可度上升。
• 精选个股：建议关注估值与成长兼备的个股，如航发动力、全信股份、七一二、中国海防等。

风险提示

• 政策不及预期：若“十四五”规划和军工改革进展不如预期，可能影响行业发展。
• 国际局势变化：中美博弈可能影响军费增长和国际竞争格局。
• 技术瓶颈：核心技术突破不及预期可能限制行业增长。

投资策略及组合表现

1. 投资策略

• 积极加仓：鉴于行业景气度持续提升，建议积极加仓军工板块。
• 关注成长性：重点关注具备高成长性的企业，如航发动力、全信股份、七一二、中国海防等。

2. 核心组合

相关研究与数据

• 全球军费对比：美国2022财年军费预算创新高，显示其维持全球霸主的决心，推动全球军备竞赛。
• 中国军费增长：中国军费增长空间较大，预计未来将继续维持较高增速。
• 碳纤维需求：2020年中国碳纤维需求4.89万吨，同比增长29%，预计2025年需求达14.9万吨。
• 北斗三号：北斗三号全球组网完成，推动卫星导航与位置服务产业进入快速发展阶段。

结论

军工行业在“十四五”期间将迎来新的发展机遇，政策支持、军费增长、技术进步和改革深化将共同推动行业高景气度持续。建议投资者关注具备成长性和技术优势的企业，把握行业发展的长期趋势。