20250928-华联期货-螺纹钢季报_供需驱动有限_钢价区间震荡_43页_11mb

华联期货螺纹钢季报总结

报告基本信息

• 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
• 出具日期：2025年9月28日
• 作者：孙伟涛，从业资格号F0276620，交易咨询号Z0014688
• 审核人：姜世东，从业资格号F03126164，交易咨询号Z0020059

核心观点及总体评估

根据基本面分析，第四季度钢材供需格局呈现略宽松状态，短期利润驱动下铁产量维持高位，但国内需求总体疲软难有改善。钢价预计保持低位区间震荡，核心区间为螺纹钢主力合约2980-3320元/吨。

• 策略建议：波段参与，参考区间运行。
• 风险点：国内外宏观政策变化、粗钢压减政策上行风险（如政策刺激不达预期则钢价可能回落）。

市场回顾与分析

期现市场

三季度钢材期现价格呈冲高回落趋势：7月份受益于政策预期和成本支撑，价格走强；8月份受基本面和淡季压制，高位回落；9月份外部降息和国内事件影响有限，总体震荡运行。数据显示，螺纹钢主力合约9月26日收3114元/吨，较8月底下跌46元，上海期现基差约146元/吨。热卷主力合约收3313元/吨，下跌33元，基差约57元/吨。

库存端

• 三季度五大材库存累库，螺纹钢和热卷库幅度大。四季度进入传统消费旺季，预计库存开始去库，但需求偏弱可能导致去库幅度有限。截至9月28日，五大材库存达1510.61万吨，环比减少9.13万吨，表明淡季累库趋势持续。尽管短期季节性改善可能，但长期需求疲软制约库存优化。

供给端

• 钢铁供应保持高产量：三季度高炉开工率和产能利用率维持高位，247家钢厂日均铁水产量242.36万吨，同比增长显著。钢厂盈利率虽小幅下降，但仍高于去年同期水平，表明利润尚可，钢厂未现明显减产意愿。四季度供应预计延续“以需定产”模式，关注政策调整影响，如粗钢压减政策落地可能减速供应。

需求端

• 需求总体疲软：三季度下游用钢行业边际转弱，房地产投资持续下行（1-8月同比降12.9%），基建和制造业投资边际放缓，钢材出口虽有一定韧性，但贸易争端抑制增长。表观消费量在旺季略有回升，但总体环比改善有限。国内需求面对下行压力，出口可能继续分流供应，短期内无断崖式下跌，但季节性改善空间不大。

预测与情境

• 第四季度钢价区间震荡概率高，受政策预期和弱现实博弈影响。
• 关键节点：10月份验证“金九银十”旺季需求成色，后续政策如“十五五计划”落地将可期，但需求疲软可能延续下行压力，导致钢价继续回落。
• 建议关注：政策刺激力度、海外贸易争端演变、房地产和基建投资数据变化。

支持数据

报告引用MYSTEEL、国家统计局等数据来源，包括铁产量、库存水平、需求表观消费量等关键指标图表，支持分析观点，但数据细节繁多，建议参考原报告深化理解。

声明与免责声明

• 研究员承诺：独立客观，基于勤勉态度出具报告。
• 不免除投资者风险：内容不构成直接买卖依据，投资风险自负。