有色金属行业2月投资策略：货币政策外紧内松，金属供需维持紧张格局-20220210-国信证券-28页_2mb

有色行业2月投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2022年2月有色金属行业的投资策略，维持“超配”评级。整体来看，有色金属行业在1月跌幅为5.07%，跑赢沪深300指数0.76个百分点。在货币政策外紧内松的背景下，工业金属价格走势分化，而新能源金属价格则持续上涨。报告重点分析了铜、铝、锌、锂、钴、稀土等细分领域，并提出了相关投资标的和风险提示。

主要观点

1. 货币政策与市场表现

• 国内货币政策宽松，1月MLF和OMO利率下调，但海外流动性收紧（如美联储加息预期）对工业金属价格形成压制。
• 铜作为金融属性最强的工业金属，价格走势对其他金属具有重要影响。
• 有色金属行业整体处于低库存状态，对价格形成支撑。

2. 工业金属走势分化

• 铜：全球铜库存处于历史低位，价格震荡。国内电解铜产量小幅反弹，但进口铜及铜材增长有限。
• 铝：氧化铝和电解铝价格齐涨，但春节前铝锭库存未出现累库，主要因铝水铸棒增加。长期来看，电解铝产能受减碳政策影响，供应端脆弱。
• 锌：欧洲能源紧张导致锌价上涨，但随着需求回落，锌价出现回调。中长期来看，锌库存水平不高，存在短缺风险。

3. 新能源金属价格持续上涨

• 锂：锂矿和锂盐供需紧张，价格持续上行。国产电池级碳酸锂价格达到38.25万元/吨，进口锂辉石矿价涨至2710美金/吨。预计全球锂矿供应紧张局面将持续，锂价有望保持高位。
• 钴：非洲疫情导致原料交货延迟，钴价创三年新高。全球钴供应链脆弱，未来供应稳定性可能影响价格。
• 稀土：工信部下达2022年第一批稀土开采和冶炼分离指标，价格稳步上升。氧化镨钕报价98万元/吨，氧化镝报价304.50万元/吨，氧化铽报价1380万元/吨。

关键信息

1. 投资建议

• 推荐标的包括：神火股份、云铝股份、中国宏桥、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、中矿资源、北方稀土、亚太科技。
• 铜、铝、锂、钴、稀土等板块具备长期投资价值，尤其关注具备成本优势和上游资源布局的企业。

2. 供需分析

• 铜：全球显性库存维持在历史低位，供需维持紧平衡。
• 铝：国内电解铝产量同比下滑，库存偏少，未来产能受限。
• 锌：全球锌库存水平不高，供应扰动或需求超预期可能推动价格。
• 锂：国内锂盐加工产能增长迅速，但锂矿资源高度依赖进口，澳洲锂辉石矿山产能出清加剧供应紧张。
• 钴：全球钴供应集中于刚果(金)，非洲疫情和政治不稳定性影响供应，印尼湿法镍伴生钴将成为新的增长点。

3. 风险提示

• 疫情反复导致经济复苏不及预期。
• 海外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期。
• 供给增加超预期。

行业投资策略

1. 铜

• 供应端：全球铜显性库存处于历史低位，2022年全球铜供需基本平衡。
• 需求端：新能源车、家电等需求推动铜价震荡上涨。
• 推荐关注具备成本优势和资源布局的企业。

2. 铝

• 供应端：国内电解铝产量同比下滑，产能受限，库存偏少。
• 需求端：新能源汽车轻量化趋势推动铝需求增长。
• 推荐关注具备低成本优势和再生铝技术的企业。

3. 锌

• 供应端：欧洲能源紧张导致锌冶炼减产，供应偏紧。
• 需求端：锌消费增速放缓，但仍有超预期可能。
• 推荐关注具备资源保障和成本优势的企业。

4. 锂

• 供应端：国内锂盐加工产能迅速扩张，但锂矿资源依赖进口，澳洲矿山产能出清加剧供应紧张。
• 需求端：新能源汽车需求超预期，推动锂价上涨。
• 推荐关注拥有锂资源布局和锂盐加工能力的企业。

5. 钴

• 供应端：全球钴供应集中于刚果(金)，非洲疫情和政治因素影响供应稳定性。
• 需求端：新能源车和动力电池需求增长，推动钴价上行。
• 推荐关注具备供应链优势和资源布局的企业。

6. 稀土

• 供应端：工信部下达2022年第一批稀土指标，供应略增。
• 需求端：新能源和高端制造需求增长，推动稀土价格上涨。
• 推荐关注具备稀土资源和加工能力的企业。

总结

2022年2月，有色金属行业维持“超配”评级。在货币政策外紧内松和全球能源紧张的背景下，工业金属价格走势分化，而新能源金属价格持续上涨。铜、铝、锌、锂、钴、稀土等板块均面临供需紧张局面，具备成本优势和资源布局的企业更具投资价值。建议关注具备资源保障和加工能力的龙头企业。