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万洲国际（00288.HK）2022年第一季度总结

核心内容

万洲国际（00288.HK）作为一家拥有垂直一体化产业链和广泛业务分布的食品企业，在2022年第一季度（Q1）展现出一定的盈利能力恢复迹象，尽管营收略有下降，但经营利润和归母净利润均实现增长。

主要财务指标（截至2022年4月26日）

• 收盘价（港元）：5.47
• 总股本（亿股）：128.3
• 总市值（亿港元）：701.8
• 净资产（亿美元）：96.9
• 总资产（亿美元）：194.1
• 每股净资产（美元）：0.68

Q1营运表现

• 肉制品销量：828千公吨，同比 -1.2%
• 猪肉销量：1,033千公吨，同比 +2.1%
• 营收：65.55亿美元，同比 -0.8%
• 经营利润：6.42亿美元，同比 +28.1%
• 归母净利润（生物公允价值调整前）：3.95亿美元，同比 +34.8%
• 归母净利润（生物公允价值调整后）：5.79亿美元，同比 +13.3%

各地区业务分析

肉制品业务

• 欧洲地区：销量同比 +20.7%，受益于自然增长和业务整合。
• 美国地区：销量同比 -3.5%，因节日时点差异导致基数不一致。
• 中国地区：销量同比 -2.5%，受竞品竞争加剧和疫情影响。

猪肉业务

• 中国地区：销量同比 +6.6%，因进口规模小且国内屠宰量上升。
• 美国及墨西哥地区：销量同比 +4.8%，受益于合并墨西哥业务。
• 欧洲地区：销量同比 -18.9%，因市场行情重新平衡产出。

主要观点

• 盈利能力恢复：尽管肉制品销量略有下降，但经营利润和归母净利润均显著增长，表明公司在成本控制和运营效率方面取得进展。
• 业务模式：公司以肉制品为核心，拥有广泛的业务分布和多品牌产品矩阵，能够有效应对市场波动和大宗商品价格变化。
• 战略方向：2022年公司将继续改善产品结构、提升营运效率、增强智能化、自动化和信息化水平，以提高附加值和销售规模。
• 估值水平：2022年4月26日收盘价对应Wind一致预期的PE估值为 8.43倍，显示市场对公司未来盈利能力的一定认可。

风险提示

• 全球疫情等不确定性：可能对供应链和市场需求产生影响。
• 终端动销不及预期：可能导致销售表现低于预期。
• 费用开支超预期：可能影响净利润水平。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。

财务权益及商务关系披露

• 兴业证券及其关联公司在过去十二个月内与多家公司存在财务权益或商务关系，包括华立大学集团有限公司、日照港裕廊股份有限公司等。

法律声明与风险提示

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议或要约。
• 报告中的信息和意见不构成证券买卖的出价或征价邀请。
• 投资者应自行承担投资风险，任何关于收益或损失的承诺均无效。
• 本报告可能包含过往业绩数据，不构成未来回报的预示。
• 兴业证券可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

总结

万洲国际在2022年第一季度表现出一定的盈利恢复能力，尽管肉制品销量略有下降，但猪肉销量增长带动整体营收稳定。公司通过业务整合、成本控制和提升运营效率，实现了经营利润和归母净利润的显著增长。未来，公司将继续优化产品结构，提升智能化和自动化水平，以增强市场竞争力和抗风险能力。投资者需注意全球疫情、终端动销及费用开支等潜在风险。