20220817-兴证国际证券-万洲国际-00288.HK-营收增速下滑_盈利水平提升_4页_713kb

万洲国际（00288.HK）2022年8月17日总结

核心内容

万洲国际（00288.HK）于2022年8月17日公布了其2022年上半年的营运数据，整体表现显示营收增速有所下滑，但盈利水平有所提升。公司作为全球领先的肉类食品企业，业务覆盖多个地区，具有较强的市场竞争力和垂直一体化的产业链优势。

主要观点

• 营收增速放缓：2022年上半年，公司营收达到133.98亿美元，同比增长0.5%。其中，肉制品销量略有下降（-0.1%），猪肉销量下降（-5.0%）。
• 盈利能力上升：经营利润同比增长31.6%至12.11亿美元，归母净利润增长30.1%至7.01亿美元（生物公允价值调整前）；调整后归母净利润增长16.4%至7.59亿美元。
• 区域表现分化：
  • 肉制品业务：欧洲地区销量增长18.9%，美国地区销量下降1.7%，中国地区销量下降1.8%。
  • 猪肉业务：中国地区销量增长31.2%，美国及墨西哥地区销量下降4.5%，欧洲地区销量下降17.9%。
• 成本与效率优化：公司盈利提升主要得益于中国主要原材料成本下降、美国销售增长及制造效率提升。
• 战略方向：公司将继续以肉制品为核心，推进多元化业务发展，优化产品结构，提升营运效率，加强市场投入，推动蛋白多元化发展策略，并通过智能化、自动化和信息化手段提升生产效率和成本效益。
• 估值情况：截至2022年8月16日，公司收盘价为5.51港元，对应Wind一致预期的PE估值为6.17倍，显示市场对其盈利提升的认可。

关键信息

市场数据

项目	数据
收盘价（港元）	5.51
总股本（亿股）	128.3
总市值（亿港元）	707
净资产（亿美元）	98.2
总资产（亿美元）	196.6
每股净资产（美元）	0.77

财务指标（2019A-2022H1）

会计年度	营收（百万美元）	同比增长(%)	归母净利润（百万美元）	同比增长(%)	毛利率(%)	归母净利润率(%)	净资产收益率(%)	基本每股收益（美元）
2019A	24,103	6.6	1,465	55.4	21.7	6.1	17.8	0.10
2020A	25,589	6.2	838	-42.8	19.6	3.2	8.9	0.06
2021A	27,293	6.7	1,068	27.4	18.3	3.9	11.39	0.08
2022H1	13,398	0.5	759	16.4	20.0	5.7	7.73	0.06

投资要点

• 业务结构：公司以多品牌肉制品为主，业务分布广泛，具有较强的市场竞争力。
• 未来策略：公司计划持续改善产品结构、控制成本、提升营运效率，以应对通胀压力。
• 估值：2022年8月16日收盘价对应Wind一致预期的PE估值为6.17倍，显示市场对其盈利提升的认可。

风险提示

• 全球疫情等不确定性：可能对业务造成影响。
• 终端动销不及预期：可能影响销售表现。
• 费用开支超预期：可能对利润产生压力。

分析师声明

分析师张博具有证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具本报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。报告内容可能因市场变化而更新，未经授权不得复制或分发。

信息披露

公司履行了必要的信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。

财务权益及商务关系披露

公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括中国长城资产（国际）控股有限公司、广发控股（香港）有限公司、华鲁控股集团有限公司等。

使用本研究报告的风险提示

本报告信息仅供参考，不构成投资建议，不保证其准确性或完整性，亦不承担相关法律责任。