20180817-东方财富证券-万洲国际-00288.HK-2018财年H1业绩点评_肉制品稳健增长_生鲜肉受美国拖累_4页_549kb

万洲国际（00288.HK）2018财年H1业绩总结

核心内容

万洲国际2018财年上半年（H1）业绩报告显示，公司整体表现稳健，但受到美国生鲜肉业务拖累，整体经营利润有所下滑。尽管如此，公司通过优化产品结构和提升毛利率，仍实现了归母净利润的同比增长。

主要观点

• 肉制品业务增长：肉制品业务在2018H1实现营收59.01亿美元，同比增长6.9%。销量增长2.8%，吨价提升贡献4.1%，其中中国业务表现尤为突出，销量增长3%，吨价提升8.9%，收入增长约12%，经营利润率上升0.5个百分点。
• 美国业务受挫：美国生鲜肉业务录得1500万美元亏损，主要受猪肉供给过剩和中美贸易摩擦影响，导致猪肉价格下降幅度远大于生猪价格，利润空间受到压缩。
• 国内业务受益于猪价下行：由于上半年原料成本较高，猪价下行对国内肉制品业务形成利好，预计下半年利润率将提升。公司已储备冷冻猪肉用于下半年生产，预计2018全年国内肉制品经营利润率将上升2.7个百分点。
• 盈利预测调整：考虑到美国业务拖累和猪价波动，公司对2018/19/20年营收增速进行了调低，分别为3.4%、3.0%、2.6%。同时，归母净利润（生物公允价值调整后）预计2018年增长5%，但2019/20年将分别增长1.8%和3.6%。若不考虑生物公允价值调整，归母净利润预计增长约50%。
• 中期派息：2018H1派发股息0.05港元，派息率为18%。

关键信息

营收与利润预测

市场表现与估值指标

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司肉制品业务稳健增长，高端化策略提升盈利能力，尽管美国业务受挫，但国内业务有望在下半年受益于猪价下行带来的成本优势。

风险提示

• 食品安全问题
• 生猪养殖疫情
• 猪价大幅波动
• 中美贸易摩擦持续

其他信息

• 报告发布机构：东方财富证券研究所
• 分析师：陈博（证书编号：S1160517120001）
• 联系人：沈旸（电话：021-23586480）