20210905-中财期货-甲醇投资策略月报_成本支撑叠加需求旺季_甲醇价格震荡走高_9页_1mb

甲醇价格震荡走高分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：偏强
• 中期走势：震荡偏强
• 操作建议：逢低买入

核心逻辑：
8月甲醇综合开工率维持在70%左右，西北地区略有上升但低于去年同期。库存方面，8月累库不及预期，主要受进口减少影响。进入“金九银十”传统需求旺季，下游需求有望回升，叠加动力煤价格走高，支撑甲醇期价震荡走高。

逻辑驱动因素

• 动力煤价格偏强：成本端支撑明显，市场对煤炭需求保持高位。
• 装置因不可抗力开工不稳：部分企业因检修或问题导致供应受限，支撑价格。
• 传统旺季下游需求可期：进入需求旺季，预计下游需求有所回升。

风险提示

• 下游需求恢复前景不乐观：部分下游行业利润下降，可能抑制需求增长。
• 装置因不可抗力开工不稳（再次强调）：供应端存在不确定性，可能影响价格走势。
• 宏观政策刺激力度加大：政策支持可能对市场情绪形成利好。

重点关注事项

• 动力煤供应力度：直接影响甲醇成本，需持续关注。
• 全球疫情发展：可能影响海外甲醇供应和运输。
• 宏观货币环境：政策变化对市场走势有重要影响。

海内外原料成本涨价，甲醇价格震荡走高

• 8月国际油价呈现V型走势，布伦特原油和WTI原油均上涨，主要受飓风艾达影响和OPEC+政策支撑。
• 国内煤价因需求高企和运输压力，高位震荡，对甲醇成本形成支撑。
• 甲醇价格在成本端和需求端双重推动下震荡走高。

产业链盈利向下游转移，但水平不及往年

• 下游需求结构：MTO/MTP占比58%，甲醇燃料占17%，其他下游占比约25%。
• 盈利情况：
  • MTO/MTP：盈利表现盈多亏少，但盈利水平远不及去年同期。
  • 甲醛：盈利空间提升，价格震荡上移。
  • 二甲醚：亏损运行，月均利润为-70元/吨。
  • MTBE：盈利缩水，月均利润为960.24元/吨，环比下降24.53%。
  • DMF：开工率下降显著，对行业影响较大。

8月进口环比增加，三季度进口总量或低于往年

• 8月甲醇进口量为106.72万吨，环比上涨20.48%，但三季度进口量可能受国内外价格差异和公共卫生事件影响，低于往年。
• 非伊船货减少明显，部分转向高价区域，导致中东其他区域船货到达时间延迟。

国内外甲醇套利窗口打开

• 国内价差扩大：江苏与内蒙古甲醇价差扩大至500元/吨，江苏与山东扩大至180元/吨。
• 海外价差稳定：CFR中国与FOB美国价差扩大至117美元/吨，CFR中国与CFR东南亚价差保持稳定在70美元/吨。
• 成本差异：海外以天然气制甲醇为主，综合成本较低，但8月欧洲天然气价格飙升，影响海外供应。

装置检修与新增产能

装置检修情况（8月）

新投产能进度（2021年）

总结

甲醇价格在成本支撑和需求旺季的双重推动下震荡走高。短期内市场偏强，中期则呈现震荡偏强趋势，操作建议为逢低买入。主要驱动因素包括动力煤价格偏强、部分装置因不可抗力开工不稳、以及传统旺季需求预期。但需关注下游需求恢复不及预期、装置检修带来的供应不确定性以及宏观政策变化等风险。整体来看，甲醇市场在成本端和需求端均具备支撑，但盈利水平受限，需警惕供需变化对价格的影响。