20241223-国贸期货-能源化工年度报告_峰回路转_柳暗花明_9页_992kb

尿素年度投资分析报告

投资观点

短期偏多，中期震荡。认为目前价格接近固定床成本，对于多头而言，安全边际更高。

供给端

2025年国内尿素计划新增产能约300万吨，增速较2024年放缓至3%。大部分新增产能分布相对平均，无集中投产。存量方面，预计因产能投放和利润压缩，全年产量在6500-6800万吨左右，略低于2024年。

需求端

农业需求为主，预计达3500万吨以上。复合肥和工业三聚氰胺、脲醛树脂需求共1500万吨以上。出口需求将继续保持增长，但国内产能充裕，不排除政策放宽。

成本利润

煤价偏弱，但下行有限。利润因产能不断投放被压缩，目前固定床利润基本盈亏平衡。估值不算高，需关注成本端能源价格变化。

总结

2024年供需格局先紧后松，价格总体下跌。经过去年供给压力释放后，目前价格已跌至固定床成本附近，进一步下行空间受限。2025年供需虽仍宽松，但较2024年压力有所缓解。关注宏观政策变化、出口政策以及地缘政治风险。

风险提示

国际局势、政策变动、能源价格波动。