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国元期货棉花市场分析总结

核心内容概述

本报告由国元期货研究咨询部于2023年1月2日发布，重点分析了2022/23年度全球及国内棉花供需格局，并对2023年棉价走势进行了展望。报告指出，全球棉花供应增加，需求减少，期末库存大概率累积；而国内棉花虽面临阶段性供需错配，但随着疫情管控边际放松和GDP增速回升，需求有望逐步恢复，棉价重心或将上移。

主要观点

1. 全球棉花供需格局

• 供需失衡：全球棉花产量和消费量均呈现环比下降趋势，而期末库存增加，预示全球棉花市场供大于求。
• 美联储加息：12月美联储加息50BP，符合市场预期，点阵图显示2023年仍可能加息75BP，宏观环境对棉价形成压力。
• 美国市场表现：美国棉花产量增加，出口减少，期末库存上升，显示美国棉市供应宽松。
• 消费疲软：全球纺织服装消费持续下滑，美国和欧盟进口需求均出现萎缩，尤其是美国纺织品和服装进口量连续下降，对国际棉价形成下行压力。

2. 国内棉花供需格局

• 期初库存增加：2022/23年度国内棉花期初库存和产量均增加，累库概率较大。
• 新棉上市延迟：新疆疫情导致新棉采摘、收购、加工进度延后，供应压力后移。
• 内需疲软：受经济下行和疫情反复影响，国内纺服内需下滑，但随着防疫政策优化，需求有望边际改善。
• 出口萎缩：2022年11月纺织服装出口金额同比下降14.9%，显示国内纺服出口面临衰退风险。

关键信息

全球棉花供需变化

• 产量：2022/23年度全球棉花产量调减15.3万吨，其中巴基斯坦产量下调17.4万吨，澳大利亚产量下调10.8万吨。
• 消费量：全球棉花消费量调减70.7万吨，中国和印度消费量分别减少21.8万吨和21.7万吨。
• 进口量：全球棉花进口量调减20.6万吨，中国、土耳其和越南进口量均下调。
• 期末库存：全球期末库存环比增加50万吨，达到1950万吨，同比增加105.4万吨。

国内棉花供需变化

• 期初库存：截至8月底，全国棉花商业库存257万吨，工业库存57万吨，合计314万吨，同比增26万吨。
• 产量预期：2022/23年度国内棉花产量预计同比增加21.7万吨至609.6万吨。
• 新棉上市：新疆籽棉加工量同比大幅下滑，但日加工量已达到峰值，供应压力后移。
• 商业库存：10月底全国棉花商业库存232万吨，环比增加39万吨，同比减少52万吨；工业库存46.51万吨，环比减少7.05万吨，同比减少37.94万吨。

后市展望

• 全球棉价承压：2023年全球经济衰退预期增强，全球棉花需求预计继续下滑，叠加欧美高通胀影响，国际棉价面临下行压力。
• 国内棉价走势：2023年国内棉花需求或逐步恢复，尤其在疫情管控边际放松和GDP增速提高的背景下，国内纺服需求存在增长可能，棉价重心有望逐步抬升。
• 供需格局变化：短期内国内棉市仍面临供应过剩压力，但随着新棉集中上市和需求回暖，未来棉价或迎来支撑。

总结

综上所述，2022/23年度全球棉花市场呈现供增需减态势，期末库存累积压力较大；而国内棉花市场虽受疫情影响，但有望在政策优化和经济复苏背景下逐步恢复需求，推动棉价上涨。2023年全球棉价或继续承压，但国内棉价或因需求恢复而呈现上行趋势。