峰回路转，关注出海、高股息、低空经济_20页_669kb

建筑装饰行业深度报告总结

核心内容

2023年，建筑装饰行业实现营收90,955.03亿元，同比增长6.74%，归母净利润1,999.03亿元，同比增长8.82%。2024Q1，营收20,710.31亿元，同比增长1.16%，但归母净利润同比减少2.39%。整体来看，建筑行业在2023年表现稳健，但在2024Q1有所承压。

主要观点

• 行业分化明显：不同细分板块表现差异显著，其中基建、国际工程表现相对较好，而专业工程、装修装饰等板块则面临一定压力。
• 政策影响显著：稳增长政策对基建和房建板块起到积极作用，但房地产市场恢复仍需时间。
• 央国企优势凸显：建筑行业集中度持续提升，央国企在市场份额和盈利能力方面表现优于地方国企和民营企业。
• 投资建议聚焦：推荐关注高股息、出海和低空经济等主线，重点包括央国企、国际工程企业及设计类企业。

关键信息

基础建设板块

• 2023年：营收增长5.65%，归母净利润增长5.62%，受益于稳增长政策。
• 2024Q1：营收下降0.32%，归母净利润下降2.50%，主要受雨水天气影响。
• 细分领域：市政工程增长稳健，园林工程面临回款和负债问题，板块业绩承压。

房屋建设板块

• 2023年：营收增长7.60%，归母净利润增长2.86%，竣工端高增长带动。
• 2024Q1：营收增长2.77%，归母净利润下降1.81%，受高基数和季节性影响。
• 趋势分析：中长期来看，房地产市场有望迎来拐点。

专业工程板块

• 2023年：营收增长9.67%，但归母净利润下降4.77%，钢结构板块拖累业绩。
• 2024Q1：营收增长3.60%，归母净利润下降0.44%，钢结构板块毛利率和净利率下降。
• 国际工程：受益于“一带一路”政策，业绩表现亮眼。

工程咨询板块

• 2023年：营收增长8.49%，归母净利润增长17.15%，受益于数字化转型。
• 2024Q1：营收下降3.06%，归母净利润下降16.78%，有所承压。
• 盈利能力：毛利率和净利率均有所提升，但净利率下降幅度较大。

装修装饰板块

• 2023年：营收增长1.07%，归母净利润扭亏为盈，亏损减少94.31%。
• 2024Q1：营收下降0.28%，归母净利润下降15.65%，受竣工节奏放缓影响。
• 趋势分析：随着房地产竣工增长，装修装饰板块有望逐步恢复。

投资建议

1. 高股息：推荐关注业绩稳健、低估值的央国企，如中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建、中国化学等。
2. 出海：推荐国际工程企业，如北方国际、中钢国际、中工国际、中材国际等。
3. 低空经济：推荐设计类企业，如设计总院、华设集团等。

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能对行业整体业绩产生负面影响。
• 应收账款回收下降：可能影响现金流和盈利能力。

建筑行业集中度提升

• 2013-2023年：八大建筑央企新签订单市场占有率从24.38%提升至45.50%。
• 2023年：央企营收占比83.40%，归母净利润占比88.68%，地方国企占比13.76%，归母净利润占比11.85%。
• 2024Q1：央国企归母净利润占比达98%，行业业绩向央国企集中。

估值与市场表现

• 2024Q1：SW建筑装饰行业市盈率（剔除负值）为8.72倍，市净率0.74倍，均处于历史低位。
• 机构持仓：机构持仓市值有所增长，但整体仍处于低配状态。
• 重仓股：主要集中在央国企，如中国建筑、中国中铁、中国能建等。

结论

建筑装饰行业在2023年保持稳健增长，2024Q1略有承压，但整体趋势向好。行业集中度持续提升，央国企表现优于其他类型企业。未来应重点关注高股息、出海及低空经济等主线，以把握行业复苏和增长机会。