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2022年港股市场中期策略总结

核心内容

2022年港股市场在多重因素影响下经历了显著波动，政策不确定性、疫情反复及海外货币政策紧缩共同构成了市场压力源。然而，随着政策底和市场底的确认，市场情绪及流动性逐步改善，港股进入结构性行情阶段，预计下半年将呈现“N”字型震荡上行趋势。恒指波动区间预计介乎19,500-24,300点，对应9.5-12.0倍的预测PE，成长股在第四季可能占优。

主要观点

• 港股市场已阶段性探底：2022年3月是港股阶段性底部，市场情绪及政策环境逐步改善，资金面支持内资继续南下。
• 熊市调整时间最长：2021年2月至2022年3月的熊市调整时间长达13个月，为近20年来最长。
• 盈利下修动能放缓：港股盈利预测下修幅度趋稳，盈利底接近，未来12个月消费、医药及互联网行业盈利反弹速度较快。
• 流动性格局变化：内地采取有底线的宽松政策，流动性充足；海外央行紧缩政策加剧，港股估值上行空间受限。
• 美国经济面临滞胀风险：美国通胀居高不下，经济增速放缓，美联储加息节奏加快，但衰退风险仍较低。

关键信息

宏观判研

• 内地经济复苏：5月经济数据开始恢复，但复苏不均衡，主要依赖出口和基建。
• 消费信心疲弱：居民消费信心不足，失业率偏高，消费复苏需时间。
• 中美博弈升温：2022年三季度中美关系可能因美国中期选举及二十大会议而进一步紧张。

估值与利率

• 港股估值修复空间：未来12个月恒指预测PE为10.2倍，低于历史均值，但仍具备修复潜力。
• 无风险利率影响：美联储加息及缩表政策对港股估值形成压制，但预计四季度加息节奏放缓，减轻外部压力。
• 利率倒挂信号：3个月10年期美债利差未转负，美股暂不会对衰退预期大幅定价。

市场风格与行业配置

• 价值与成长均衡配置：港股下半年投资策略以价值与成长双线配置为主，关注高现金流、高股息板块及成长股。
• 行业推荐：
  • 防御性板块：煤炭、石油、电讯、银行。
  • 消费行业：啤酒、乳制品、家电，受益于CPI与PPI剪刀差收窄。
  • 互联网行业：政策预期好转，风险溢价下降，估值修复潜力大。
  • 复苏潜力板块：CXO、餐饮、旅游、汽车。
  • 中长期主题：双碳概念，包括光、风设备及发电运营商。

估值与盈利预测

• 盈利预测：2022年恒指预测EPS增长为-1.1%，而2023年预计增长15.6%。
• 板块动能：医疗保健、科技、可选消费板块动能改善，地产、能源、金融、电讯板块动能转弱。

结论

港股市场在2022年下半年将呈现结构性行情，估值修复空间有限但存在机会。政策支持、经济逐步复苏及外资情绪改善将推动市场逐步走强，但海外紧缩政策仍构成一定压制。建议投资者关注具有防御属性的行业及成长股，尤其是受益于政策及经济复苏的板块。