20201023-华泰证券-龙马环卫-603686.SH-3Q环卫装备回暖_服务持续高增_6页_963kb

龙马环卫（603686）2020年三季报分析总结

核心内容概览

龙马环卫（603686）在2020年第三季度实现了营收和归母净利润的双创新高，显示出公司在环卫服务和环卫装备领域的强劲增长势头。公司维持“买入”投资评级，并上调了2020-2022年的净利润预测，目标价为29.23元。

主要观点

• 业绩表现突出：1-3Q20公司实现营收/归母净利39.0/3.3亿元，同比分别增长28.8%和66.0%；单三季度营收/归母净利14.8/1.4亿元，同比分别增长33.0%和78.1%。
• 环卫服务高增：三季度环卫服务收入7.6亿元，同比增长60%，毛利率提升至26%。服务营收占总营收比重提升至51%。
• 新能源车业务加速：三季度环卫装备收入7.1亿元，同比增长13%。受益于政策支持，新能源环卫车销量快速增长，公司市占率从19年的4%提升至9%。
• 定增计划推进：公司拟非公开发行不超过10.6亿元，用于智慧环卫平台及环卫装备研发制造，进一步强化“装备+服务”一体化布局。
• 盈利预测上调：2020-2022年归母净利润预测上调至4.5/4.5/5.4亿元，EPS分别为1.09/1.08/1.30元，对应2021年目标PE为27x，目标价29.23元。

关键信息

财务数据

• 营收与净利润：1-3Q20营收/归母净利为39.0/3.3亿元，单三季度为14.8/1.4亿元，均创上市以来新高。
• 盈利能力：三季度毛利率26%，净利率8.05%，ROE提升至16.86%。
• 现金流改善：三季度经营性现金净流入4.0亿元，较2019年同期显著改善。
• 资产负债情况：三季度资产负债率45.70%，净负债比率16.48%，流动比率1.67，速动比率1.40。

市场与行业前景

• 环卫服务市场：加速放量，公司中标金额达1.1亿元，截至2020年10月22日在手合同年化金额32.8亿元，合同总金额279亿元，为2019年营收的6.6倍。
• 新能源车政策支持：国务院通过新能源车产业规划，推动新能源环卫车市场放量，1-3Q20全行业销量2701台，同比增长47%，公司销量235台，同比增长241%。
• 行业排名：公司环卫装备市占率7%，位居国内第三；新能源环卫车市占率9%，行业排名第三。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价29.23元，对应2021年目标PE为27x。
• 可比公司估值：2020年10月22日，可比公司2021年Wind一致预期PE均值为19x，公司估值相对较高，但因其一体化优势和增长潜力，被看好。

风险提示

• 项目进度不及预期
• 新中标项目数量不及预期

公司基本资料

• 总股本：415.66百万股
• 流通A股：415.66百万股
• 52周内股价区间：10.15-29.30元
• 总市值：8,504百万元
• 总资产：5,310百万元
• 每股净资产：6.58元

财务预测

估值比率

投资建议

• 公司具备“装备+服务”一体化优势，业绩增长前景良好。
• 受益于政策支持和市场需求增长，新能源环卫车业务有望持续高增。
• 财务表现稳健，现金流改善显著，估值合理，维持“买入”评级。

重要声明

• 本报告基于已公开信息编制，不构成购买或出售证券的要约。
• 报告内容仅供参考，不构成私人投资建议。
• 投资者应自行考虑其特定状况，并不应将本报告视为唯一决策依据。
• 本报告中所含信息可能随时更新，未经许可不得擅自使用或分发。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

公司联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
• 深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
• 华泰金融控股（香港）有限公司：香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室
• 华泰证券（美国）有限公司：美国纽约哈德逊城市广场10号41楼