20180704-招商证券-龙马环卫-603686.SH-蓝天保卫战来袭_环卫装备市场加速_3页_226kb_226kb

龙马环卫（603686.SH）总结

核心内容概述

龙马环卫（603686.SH）是一家专注于环卫装备和环卫服务的公司，当前股价为23.25元，目标估值为30.5元，维持“强烈推荐-A”的评级。公司受益于国家“蓝天保卫战”政策的推动，环卫装备市场加速发展，同时在新能源环卫车辆领域也有显著增长潜力。

主要观点

1. 政策驱动市场增长

• 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》 提出到2020年底，地级及以上城市道路清扫机械化率需达到70%以上，县城达到60%以上，重点地区显著提高。
• 新能源车辆占比目标 明确要求重点区域新增和更新公交、环卫等车辆使用新能源或清洁能源的占比达80%。
• 这些政策推动了环卫装备的高端化和新能源环卫车辆的普及，为龙马环卫带来显著增长机会。

2. 市场竞争力增强

• 2017年，龙马环卫装备市占率为5.85%，稳居前三，其创新产品和中高端作业车型的市占率更是达到12.16%。
• 公司在手环卫服务项目年化合同金额已超过12亿元，订单充足，增长可期。
• 随着装备升级和机械化率提升，公司在环卫服务市场的竞争力进一步增强。

3. 盈利能力与估值

• 预计2018-2020年归属净利润分别为3.31、4.31、5.61亿元，EPS分别为1.11元、1.44元、1.87元。
• 对应PE分别为20.9、16.1、12.4倍，显示公司估值有逐步下降的趋势，但盈利增长仍具备吸引力。
• 公司现金流稳健，财务费用始终为负，具备一定的估值溢价。

4. 投资逻辑

• 公司已形成“装备+服务”双轮驱动的业务模式，具备较强的市场拓展能力和盈利能力。
• 新能源环卫车辆业务在政策推动下进入高速发展期，公司有望成为行业领跑者。
• 财务状况良好，资产结构合理，负债控制得当，具备良好的成长性和抗风险能力。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：29900万股
• 已上市流通股：26998万股
• 总市值：70亿元
• 流通市值：63亿元
• 每股净资产（MRQ）：7.4元
• ROE（TTM）：12.3%
• 资产负债率：37.3%

财务预测（单位：亿元）

财务比率分析

风险提示

• 政策推动力度不及预期
• 订单执行进度不及预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师团队

• 朱纯阳：中科院硕士，招商证券研发中心董事、环保行业首席分析师
• 张晨：清华大学硕士，招商证券研发中心副总裁、环保行业分析师
• 丛逸：清华大学硕士，招商证券环保行业分析师
• 团队曾获多项荣誉，包括《新财富》《金牛奖》《Wind资讯》等最佳分析师奖项。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，招商证券不对使用本报告所引发的任何损失负责。
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