深度报告-20240723-上海证券-贝斯特-300580.SZ-贝斯特首次覆盖深度_精密零部件筑基_新能源汽车零部件和丝杠业务打开成长空间_34页_1mb

贝斯特首次覆盖深度报告总结

核心内容概述

贝斯特是一家专注于精密零部件与智能装备的制造企业，近年来通过技术积累和产业拓展，逐步向新能源汽车零部件、工业母机、人形机器人等高成长性领域延伸。公司凭借其“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动优势，持续提升盈利能力，并在多个细分市场中占据重要地位。

主要观点

• 业务布局：公司业务分为三部分：原有精密零部件与智能装备业务、新能源汽车零部件业务、工业母机与人形机器人核心部件业务。
• 盈利能力：公司连续十年毛利率保持在34%-43%区间，2023年实现营业收入13.43亿元，同比增长22.42%，归母净利润2.64亿元，同比增长15.13%。
• 新能源汽车业务：新能源汽车零部件业务快速增长，2020-2023年营收由0.24亿元增长至1.51亿元，CAGR达84.61%。公司通过收购、设立子公司等方式，积极布局新能源汽车市场，涵盖纯电、氢燃料、混动等多种技术路线。
• 工业母机与人形机器人：公司全面布局直线滚动功能部件，如高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副，以全资子公司宇华精机为平台，积极拓展高端机床、自动化产业、机器人等领域。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为16.87亿元、21.37亿元、26.67亿元，CAGR分别为25.62%、26.67%、24.77%；归母净利润分别为3.50亿元、4.56亿元、5.58亿元，CAGR分别为32.75%、30.31%、22.40%。对应EPS分别为0.70元、0.91元、1.12元，PE分别为19倍、15倍、12倍。
• 风险提示：包括汽车行业周期波动、原材料价格波动、产品价格下降、国际贸易环境和汇率变动等。

关键信息

基本数据

• 最新收盘价：13.36元
• 12mth A股价格区间：13.36-37.45元
• 总股本：499.15百万股
• 无限售A股/总股本：94.04%
• 流通市值：62.71亿元

财务表现

• 2023年营业收入：13.43亿元，同比增长22.42%
• 2023年归母净利润：2.64亿元，同比增长15.13%
• 近五年毛利率：34%-43%，2023年毛利率为34.46%
• 近五年净利率：稳定在20%左右

新能源汽车零部件业务

• 2020-2023年新能源汽车零部件业务营收由0.24亿元增长至1.51亿元，CAGR为84.61%
• 产能由190万件增加至900万件，销量由97.02万件增加至656.52万件
• 公司已收购苏州赫贝斯51%股权、易通轻量化62%股权，并设立安徽贝斯特子公司

工业母机与人形机器人

• 公司全面布局直线滚动功能部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副
• 2023年5月首台套机床用丝杠、导轨下线，同年10月首台套反向行星滚柱丝杠样件下线
• 2024-2026年预计其他收入（工业母机、人形机器人等）分别为1.10亿元、2.65亿元、4.46亿元，毛利率分别为42.03%、39.01%、40.75%

市场前景

• 全球新能源汽车销量年均复合增长率达52.38%，我国新能源汽车销量年均复合增长率达51.97%
• 我国是全球最大的新能源汽车市场，2023年占据全球新能源汽车市场总份额的59%
• 中国是全球第一大机床消费国，2023年金属加工机床消费金额达1816亿元，预计滚动功能部件市场规模在百亿元左右

技术壁垒

• 行星滚柱丝杠的生产技术壁垒主要存在于精密磨制加工环节，对设备需求高
• 公司已引进大量高端设备，并与华辰装备合作开发高精度数控直线导轨磨床产品

总结

贝斯特凭借其在精密零部件和智能装备领域的深厚积累，正快速拓展至新能源汽车、工业母机、人形机器人等高成长性市场。公司通过持续的产能扩张、技术升级和子公司布局，增强了在新能源汽车零部件市场的竞争力，并在工业母机和人形机器人领域具备较大的成长潜力。预计未来三年公司营收和净利润将保持稳健增长，给予“买入”评级。