资金流跟踪系列五：哪类投资者的行为主导了ETF份额变化？-20200426-长江证券-23页_1mb

资金流跟踪总结

核心内容

本报告主要分析了2020年一季度ETF份额变化及基金持有人结构，探讨了资金流变化对市场风格切换的启示，并对比了内外资在重仓股与行业配置上的差异。

主要观点

1. ETF份额变化主导因素

   • 近85%的ETF持有人中，机构占比超过50%，表明ETF份额变化主要由机构操作引起。
   • 前十大持有人占比超50%的ETF数量占比约80%，说明少数投资者行为对ETF份额影响显著。
   • 行业板块类ETF是份额和规模增长的主要来源，宽基、主题、策略类ETF则出现小幅下滑。

2. 基金持有人结构差异

   • 主题类ETF，尤其是政策类，主要由机构持有，集中度高。
   • 行业ETF更受个人投资者青睐，科技（单行业）和周期类ETF的个人持有比例高于机构。
   • ETF联接产品以个人投资者为主，机构占比低，是吸引个人投资者的渠道。

3. 内外资重仓股与行业配置

   • 公募基金与北上资金在重仓股上存在一定的重合，如贵州茅台、五粮液、招商银行等。
   • 医药、食品饮料、电子、银行是内外资共同重仓的行业。
   • 医药和计算机是内外资一季度增持最多的前两大行业，而电子、非银和家电则是被内外资大幅减持的行业。

4. 资金流对市场风格的影响

   • 沪深300-创业板比价可代表价值-成长风格的强弱，北上资金的净流入与风格切换存在相关性。
   • 2018年之后的几次风格切换均对应着负成交净买入差，2019年相关性尤为明显。
   • 4月份深股通净流入增速加快，可能预示创业板相对收益初现。

关键信息

ETF资金流及申赎变化

• 本周主要ETF中，仅金融地产类份额有所上升。
• 本周规模增长排名靠前的ETF产品中，黄金ETF、生物医药、券商ETF等表现突出。
• 本周ETF规模增幅普遍不大，只有少数产品有显著提升。

主动管理型产品变化

• 主动管理型股票基金（灵活配置型、偏股混合型、普通股票型）在一季度份额普遍下滑。
• 灵活配置型基金份额下滑最大，变化率为-11.98%。
• 尽管主动管理型基金规模有所上升，但资金流分化趋势明显。

基金仓位变化

• 偏股混合型和灵活配置型基金仓位重回上行趋势，显示机构对市场走势较为乐观。
• 普通股票型基金仓位较高，接近92.67%。
• 基金仓位的测算基于回归法，通过历史收益率与相关指数收益率进行分析。

北上资金流动

• 北上资金净流入主要集中在医药、食品饮料、电子等板块。
• 北上资金净流入量排名前十的个股包括华兰生物、美的集团、五粮液等。
• 北上资金净流入行业前三为医药、电子、食品饮料。

新发基金产品跟踪

• 本周新增待发行ETF产品5只，涵盖主题、区域、港股、金融地产、债券等类别。
• 新上市及待上市ETF产品包括招商创业板大盘ETF、华夏粤港澳大湾区创新100ETF、博时中证5G产业50ETF等。

结论

1. 被动型产品在一季度整体份额和规模有所提升，行业板块类产品为主要贡献。
2. 主动管理型产品出现连续四个季度份额下滑，资金流分化趋势明显。
3. 内外资在重仓股和行业配置上有一定的重合，但配置偏好存在差异。
4. ETF持有人结构差异显著，机构主导份额变化，行业ETF更吸引个人投资者。
5. 北上资金净流入情况显示对医药、食品饮料、电子等行业的偏好，为市场风格切换提供了参考。

风险提示

• 本文数据基于历史分析，不构成对未来表现的预测。
• 基金规模数据由当日收盘净值和份额数据估算得出，可能存在误差。

图表目录

• 图1：全球主要股票市场本周涨跌表现
• 图2：A股市场各大行业本周收益表现
• 图3：各大类ETF本周规模加权收益率表现
• 图4：行业ETF细分子类本周规模加权收益率表现
• 图5：被动股票型基金的份额跟踪（亿）
• 图6：被动股票型基金的规模跟踪（亿元）
• 图7：三类主动管理型产品近一年份额跟踪（亿）
• 图8：三类主动管理型产品规模变化（亿元）
• 图9：公募基金一季度较19年四季度行业前六大增减持仓行业
• 图10：一季度北上资金净流入前六和后六大行业（亿元）
• 图11：基金仓位测算
• 图12：机构持仓占比（%）不同区间内的ETF数量（只）
• 图13：各类ETF机构投资者占比（%）和平均规模（亿元）
• 图14：近5天北上资金净流入（单位：亿）
• 图15：近63天北上资金流入情况（单位：亿）

表格目录

• 表1: 不同ETF产品的特点和投资特征
• 表2：各大类ETF的规模和份额变动(亿)
• 表3：主要ETF的规模及份额变动(亿)
• 表4：本周(2020/04/20 至 2020/04/24)的规模增长排名靠前的ETF(亿)
• 表5：公募基金一季度与19年四季度重仓持股比较(%)
• 表6：基金仓位分析(单位：%)
• 表7：不同类型ETF持有人结构(%)
• 表8：前十大持股比例个股和前十大持有市值个股
• 表9：前十大资金流入个股和前十大资金流入行业
• 表10: 本周新增待发行ETF产品
• 表11：本周(04/13~04/17)新上市及待上市ETF产品