20250822-华泰期货-外部不确定性犹存_人民币保持韧性_21页_1mb

华泰期货研究院报告摘要

核心观点：
美元兑人民币汇率短期内维持区间震荡，外部不确定性犹存，但人民币保持弹性。

市场波动与政策信号

• 量价观察：美元兑人民币期权隐含波动率下行，市场对人民币未来波动性的预期减弱，Put端波动率高于Call端，反映看跌情绪占主导。
• 政策观察：逆周期因子启动，内地资产回暖提振人民币情绪。此外，美联储态度谨慎，未明确9月降息预期，美中利差中性，不利差对人民币形成压力。

经济基本面

• 美国：经济预期分化，7月零售数据韧性较强，但通胀抬头，政策预期谨慎。消费需求旺盛支撑经济，但就业数据修正和关税压力引发部分担忧。
• 中国：7月消费与投资增速放缓，服务业与制造业支撑经济增长；政策聚焦新兴产业与扩大内需，地产与基建投资下行风险显著。

宏观经济与贸易动态

• 关税不确定性：美国核心服务通胀反弹，但核心商品通胀温和；7月非农数据下修，通胀前景复杂化，对汇率波动性增加预期。
• 美联储表态：官员观点维持鹰派倾向，降息需观察经济数据；政策不确定性上升，尤其是全球央行年会前。

汇率展望

短期人民币维持7.15–7.25区间震荡，不利因素包括美联储政策预期、关税风险；有利因素包括内地资产回暖与政策托底力度。需关注9月美联储会议对市场情绪的影响。

风险提示

• 外部风险：全球央行年会政策信号、美中摩擦加剧、美元流动性波动。
• 内部风险：国内经济复苏分化、资产价格波动加剧、逆周期因子调整节奏。

结论： 中期内需平衡经济增长波动与政策响应，短期则聚焦海外市场动向。