20140923-巴黎银行证券-SPOTLIGHT_ON_ASIA_23页_2mb

文档总结

核心内容

本文档是BNP Paribas于2014年9月23日发布的市场研究报告，涵盖多个亚洲市场的股票分析、行业研究及公司路演活动。报告主要包括以下几个部分：

• 股票评级与目标价：针对不同市场和公司进行买入、持有和下调评级，并提供目标价格和当前价格的对比。
• 行业研究：分析中国工业、水处理、租赁金融、房地产等行业的发展趋势与投资机会。
• 公司路演活动：列出BNP Paribas在不同地区参与的公司路演和行业会议。

主要观点

股票评级与目标价

中国（Hong Kong）

• Far East Horizon (3360 HK):
  • 评级：买入 (BUY)
  • 目标价：HKD 8.50
  • 当前价：HKD 6.81
  • 涨跌幅：+24.8%
  • 主要观点：FEH具有双重收入增长引擎（利息和费用收入），其非利息收入增长显著，预计2016年将占净收入的57%。同时，其充足的拨备缓冲和较低的信用成本使其在经济放缓背景下更具吸引力。相比同行，FEH估值更具吸引力。

台湾 (Chailease Holdings 5871 TT)

• 评级：持有 (HOLD)
• 目标价：TWD 84.00
• 当前价：TWD 79.20
• 涨跌幅：+6.1%
• 主要观点：虽然Chailease拥有足够的拨备缓冲，但其估值偏高，且受经济周期影响较大。预计其2014-2016年收入增长将低于Far East Horizon。

印度 (DLF Ltd DLFU IN)

• 评级：下调 (REDUCE)
• 目标价：INR 146.00
• 当前价：INR 171.95
• 涨跌幅：-15.1%
• 主要观点：DLF的市场前景依然低迷，且受法律纠纷影响较大，因此下调评级。预计其ROE将保持较低水平，且缺乏显著的催化剂。

印度 (Oberoi Realty OBER IN)

• 评级：持有 (HOLD)
• 目标价：INR 259.00
• 当前价：INR 248.40
• 涨跌幅：+4.3%
• 主要观点：Oberoi Realty的运营数据预计将持续疲软，且其库存去化周期较长。尽管公司财务状况稳健，但当前估值限制了其上涨空间。

行业研究

中国工业

• Far East Horizon (3360 HK):
  • 买入 (BUY)
  • 行业观点：远东宏信的非利息收入增长强劲，预计未来三年将显著提升其盈利能力。其杠杆率有望上升，从而提高ROE。

中国水处理行业

• 中国水处理：
  • 行业观点：随着污水处理需求的增加，污泥处理成为新的增长点。目前污泥处理率较低，且处理效果不佳，未来政策支持可能推动行业发展。

亚洲租赁金融

• Far East Hospitality Trust (FEHT SP):
  • 持有 (HOLD)
  • 行业观点：租赁金融行业前景较好，特别是中小企业融资需求。Far East Horizon和Chailease在拨备缓冲方面表现良好，但BNP Paribas更偏好Far East Horizon的可持续模式和更具吸引力的估值。

印度房地产

• DLF Ltd (DLFU IN):
  • 下调 (REDUCE)
  • 行业观点：印度首都地区和孟买房地产市场疲软，吸收率低，库存积压严重。缺乏显著的催化剂，导致其估值下降。
• Oberoi Realty (OBER IN):
  • 持有 (HOLD)
  • 行业观点：运营数据疲软，库存去化周期较长，公司虽有强劲的资产负债表，但缺乏显著增长动力。

中国煤炭与电力

• 中国煤炭与电力：
  • 行业观点：煤炭价格趋于稳定，但市场整体疲软。库存变化显示部分港口库存下降，而其他港口库存上升。国际煤炭价格与国内相比存在3.7%的折扣。

香港房地产

• 行业观点：沿地铁线路的项目需求强劲，可能成为未来增长点。

宏观经济与投资策略

• 亚洲投资策略：
  • 重点讨论了企业治理和股东权益的重要性。
  • 印度的新法律对少数股东更加友好，BNP Paribas在企业治理方面的投资组合表现优异。

关键信息

• Far East Horizon (3360 HK):

  • 买入评级，目标价HKD 8.50，当前价HKD 6.81。
  • 非利息收入增长预期强劲，预计2016年占净收入的57%。
  • 拨备缓冲充足，估值相对较低。

• Chailease Holdings (5871 TT):

  • 持有评级，目标价TWD 84.00，当前价TWD 79.20。
  • 虽然有贸易融资增长潜力，但其估值偏高，且受经济周期影响较大。

• DLF Ltd (DLFU IN):

  • 下调评级，目标价INR 146.00，当前价INR 171.95。
  • 市场前景弱，运营数据疲软，法律纠纷拖累股价表现。

• Oberoi Realty (OBER IN):

  • 持有评级，目标价INR 259.00，当前价INR 248.40。
  • 需要较长周期去化库存，运营数据预计将持续疲软。

• 中国水处理行业：

  • 污泥处理成为新的增长领域，政策支持预期增强。
  • 当前污泥处理率较低，处理方式落后，存在二次污染风险。

• 亚洲路演活动：

  • 包括韩国、日本、新加坡、欧洲和美国等多个地区的公司路演及行业会议。

公司研究重点

• Far East Horizon (3360 HK):

  • 预计2014-2016年收入增长为21%-23%，净利润增长为6.8%-7.5%。
  • 2014E P/E为7.6x，P/B为1.1x，股息收益率为3.4%。

• Chailease Holdings (5871 TT):

  • 预计2014-2016年收入增长为19%-20%，净利润增长为9.3%-12.5%。
  • 2014E P/E为11.4x，P/B为2.4x，股息收益率为2.3%。

• DLF Ltd (DLFU IN):

  • 预计2014-2017年收入增长为0.9%-16.6%，净利润增长为0.9%-43.5%。
  • 2014E P/E为46.9x，P/B为1.0x，股息收益率为1.2%。

• Oberoi Realty (OBER IN):

  • 预计2014-2017年收入增长为65%-13.2%，净利润增长为65.0%-66.9%。
  • 2015E P/E为15.9x，P/B为1.7x，股息收益率为0.3%。

总结

BNP Paribas的报告对多个亚洲市场进行了详细分析，涵盖了中国、印度、台湾和日本等地的股票评级、行业趋势和公司基本面。Far East Horizon因其双重收入增长引擎和相对较低的估值获得买入评级，而Chailease Holdings和Oberoi Realty则因市场疲软和运营数据不佳被下调或维持持有评级。水处理行业尤其是污泥处理成为新的增长领域，政策支持预期增强。此外，报告还列出了多个路演活动，展示了BNP Paribas对不同地区的关注和投资策略。