20140313-巴黎银行证券-SPOTLIGHT_ON_ASIA_23页_2mb

文档总结

核心内容概述

该文档是BNP PARIBAS于2014年3月13日发布的市场分析报告，涵盖多个地区的公司研究、行业趋势分析、宏观经济学与投资策略等内容。报告主要关注亚洲及新兴市场中的企业表现、行业动态以及投资建议。

主要观点与关键信息

台湾地区

Formosa Petro (6505 TT)

• 评级调整：从“Reduce”上调至“HOLD”
• 目标价：TWD72.00（上调5.9%）
• 主要观点：
  • 提高了2014年盈利预测，预计乙烷利润率将从USD370/t上调至USD420/t。
  • 由于乙烷产品表现强劲，预计FPCC将受益。
  • 虽然燃料油利润率存在下行风险，但FPCC燃料油产出率低于区域炼油厂，相对更具优势。
  • 股价可能面临6%的下行压力，因此推荐“HOLD”。
  • 关键风险：原油价格大幅下跌或乙烷需求不如预期。

Formosa Chem & Fibre (1326 TT)

• 评级调整：从“Hold”下调至“REDUCE”
• 目标价：TWD62.00（下调18.4%）
• 主要观点：
  • 下调2014年PX利润率至USD360/t，反映聚酯需求疲软及PTA产能削减。
  • 预计2014年盈利能力将显著下降，因此下调盈利预测21%。
  • PX产能扩张可能进一步影响市场供需，带来下行压力。
  • 建议关注其资产处置带来的收益，但整体仍面临较大风险。

亚洲铜行业分析

Asia Copper: The year of living dangerously

• 行业风险：中国铜质押融资的违约事件暴露出铜行业面临的风险。
• 铜价前景：全球供应过剩导致铜价疲软，预计2014年铜价将低于行业边际成本（约USD5,500/t）。
• 短期风险：JXC面临更大风险，而CMC相对更有保障。
• 投资建议：建议长期投资者保持耐心，等待中国债券违约和库存释放风险缓解后再考虑入场。

亚洲炼油行业分析

Asia Refining: Closer to the precipice

• 行业趋势：PX利润率显著下降，亚洲炼油行业面临需求疲软、产能扩张及美国炼油厂扩张的多重压力。
• 关键数据：
  • 2014年PX利润率预计为USD360/t，低于之前的预测。
  • 预计美国将在未来三年新增约680kb/d炼油产能，相当于全球产能的0.7%。
  • 2014年PX将新增7mt产能，占全球新增产能的17%。
• 投资建议：
  • 下调韩国炼油商的盈利预测6-17%。
  • 推荐SK Innovation为“BUY”，因其PX产能扩张；Formosa Petro上调至“HOLD”，Formosa Chem & Fibre下调至“REDUCE”。

新兴市场策略

Emerging Market Strategy: Profitability improvers monthly review

• 市场表现：2月新兴市场出现反弹，但缺乏信心。
• 盈利驱动因素：相对盈利能力是少数持续产生超额收益的市场因素。
• 投资建议：
  • 长线投资应关注盈利能力的改善。
  • 2014年3月的盈利改善策略包括：
    • GEM：做多医疗健康、金融板块，做空电信、消费品板块。
    • 区域：做多波兰、俄罗斯、印度、巴西、智利、台湾、菲律宾、南非；做空匈牙利、秘鲁、哥伦比亚、泰国、土耳其；中性对待中国、韩国、墨西哥、印尼、马来西亚、捷克。
  • 市场整体盈利改善尚未完全反映在股价中。

泰国货币政策会议分析

• 政策调整：泰国央行（BoT）将政策利率下调25bp至2.00%，投票结果为4-3。
• 经济背景：亚洲需求疲软可能促使进一步宽松政策。
• 通胀与政策空间：
  • 核心CPI上涨可能提高进一步宽松的门槛。
  • 央行对国内经济持谨慎乐观态度，但对私人消费和投资的恢复持保留意见。
  • 若增长前景未明显恶化，政策利率可能维持不变。

公司研究：香港及中国

Cathay Pacific (293 HK)

• 评级：维持“BUY”
• 目标价：HKD19.04（上调20.6%）
• 关键信息：
  • 2013年盈利超出预期，主要受益于关联公司贡献。
  • 客运收入和RASK同比上涨1.8%和4.5%，显示北美和欧洲航线表现强劲。
  • 货运收入和RAFTK同比下降，受欧洲竞争加剧影响。
  • 成本控制有效，运营成本仅上涨2.4%。
  • 采用1.2x P/BV估值模型，对应预期ROE为7.2%。
  • 2014年盈利增长预期为76.4%。

其他公司研究

• Changsha Zoomlion (1157 HK)：维持“HOLD”，目标价HKD4.80，预计面临资产减值压力。
• Country Garden (2007 HK)：维持“HOLD”，目标价HKD3.79，盈利增长有限，股息收益率较高。
• CSR (1766 HK)：维持“BUY”，目标价HKD7.30，估值吸引。
• Sunny Optical Technology (2382 HK)：维持“HOLD”，目标价HKD8.40，产品结构优化带动毛利率提升。
• Want Want China (151 HK)：维持“HOLD”，目标价HKD11.00，传统渠道优势有助于成本传导。

日本公司研究

Kubota Corp (6326 JP)

• 评级调整：维持“REDUCE”
• 目标价：JPY1,200
• 关键信息：
  • 2014年预计乙烷利润率USD420/t，较之前USD370/t有所提升。
  • 2014年盈利预测下调，估值压力显现。

BNP Paribas 事件与路演安排

• 会议：亚洲太平洋TMT会议（5月19-21日）
• 路演安排：
  • 香港/中国：3月14日-5月15日
  • 新加坡：3月21日、28日
  • 欧洲：4月7-11日
  • 美国：4月14-17日、5月20-23日

关键图表与数据

• Formosa Petro：乙烷利润率趋势图、估值数据表
• Formosa Chem & Fibre：PX全球利用率图、估值数据表
• 亚洲铜行业：铜库存数据、核心CPI趋势图
• Cathay Pacific：P/BV估值带、股价表现图

联系信息

• Yong Liang Por：yongliang.por@asia.bnpparibas.com；+852 28251877
• Martial Godet：martial.godet@uk.bnpparibas.com；+44 20 75958132
• Philip McNicholas：philip.mcnicholas@asia.bnpparibas.com；+852 2108 5077