20140923-申万宏源-转债周报_优先股对银行转债带来多面影响_13页_801kb

2014年9月23日转债市场周报总结

核心内容概览

2014年9月23日发布的转债周报指出，当周转债市场整体表现较为平淡，转债指数微涨0.06%，而转债股指数下跌0.37%。市场情绪趋谨慎，主要受到股票市场调整和转债供需预期的影响。投资建议方面，建议以防御性配置为主，考虑减持兑现部分收益，同时关注低风险银行转债及部分中盘和小盘转债的机会。

主要观点

1. 优先股对银行转债的影响

• 资本缺口填补：系统重要性银行为达到2018年资本充足率目标（11.5%），计划发行优先股，其中中行和工行的发行规模分别为1000亿和800亿，预计可提升其一级资本充足率约1个百分点。
• 资产配置替换效应：优先股预计股息率在6%以上，中行优先股可能达到7%，其高票息收入可能吸引部分投资者将普通股替换为优先股，从而压制普通股价格，影响转债的转股价值。
• 投资偏好变化：优先股被定性为权益性配置，与可转债略有不同，但其高票息特性可能降低部分投资者对可转债，尤其是银行转债的配置兴趣。

2. 泰尔转债接近赎回条件

• 泰尔转债在连续30个交易日内有8日高于赎回触发价格，且正股股价高于触发价约8%，预计将在10月中旬触发赎回条款。
• 转债存量仅剩1.74亿元，摊薄压力降至10.7%，对市场影响较小。

关键信息

3. 市场表现

• 转债指数：本期收盘357.60，微涨0.06%。
• 转债股指数：本期收盘204.77，下跌0.37%。
• 可转债表现：30只转债中，12只上涨，16只下跌，海直转债涨幅最大（8.72%），石化转债跌幅最大（4.14%）。
• 平均转股溢价率：本期为7.58%，较上周下降0.04个百分点。
• 平均纯债溢价率：本期为35.02%，较上周下降0.06个百分点。

4. 投资建议

• 大盘转债：建议向低风险银行转债部分转仓或减持，以待更好机会。
• 中盘转债：建议低吸重工和南山转债，南山增持公告显示促转股意愿，值得关注。
• 小盘转债：相对看好长青、国金、同仁，冠城和徐工可关注低吸机会。
• 浙能电力：核准在即，预计10月发行，短期供给压力显著。

5. 附表数据

• 附表1：包含30只转债的收盘价、涨跌幅、成交量等数据。
• 附表2：列出各转债的贴现率、剩余年限、纯债价值、YTM等关键指标。
• 附表3：提供转债期权分析数据，包括历史波动率、隐含波动率、期权理论价值等。
• 附表4：展示转债正股的行业分类、股价变动及预测净利润调整数据。

市场简析

1. 优先股对银行转债的多重影响

• 资本补充：优先股发行将有助于填补银行资本缺口，支撑其业绩发展。
• 替代效应：高股息率的优先股可能替代部分普通股，影响转股价值。
• 配置性质差异：优先股作为权益性配置，与可转债有所不同，但对投资者的吸引力可能降低可转债配置兴趣。

2. 泰尔转债赎回情况

• 触发赎回条件：泰尔转债在连续30个交易日内有8日高于赎回触发价，且股价高于触发价约8%，预计在10月中旬触发赎回条款。
• 摊薄压力：泰尔转债存量仅剩1.74亿元，摊薄压力下降至10.7%。

下周策略与建议

• 投资情绪：受股票市场震荡影响，转债市场总体回调，部分个券仍表现活跃。
• 配置策略：建议以防御性配置为主，绝对收益角度可考虑减持兑现收益。
• 重点关注：泰尔转债、南山转债等，以及浙能电力的发行情况。

结论

综上，2014年9月23日的转债市场受到优先股发行及股票市场调整的影响，整体情绪较为谨慎。投资者应关注低风险银行转债及部分中盘、小盘转债的机会，同时留意泰尔转债的赎回条件和浙能电力的发行动态，以优化投资组合。