20220830-浙商证券-卧龙电驱-600580.SH-2022年中报点评_原材料价格回落盈利显著修复_EV电机定点不断突破_3页_789kb

卧龙电驱（600580）2022年中报总结

核心内容

卧龙电驱在2022年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，尽管受到短期下游市场不景气的影响，但公司通过原材料价格回落和产品结构优化显著提升了盈利水平。同时，公司在电动汽车（EV）电机领域持续突破，推动了公司业务的多元化发展。公司还积极布局工业互联网和驱控一体化技术，以提升长期盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年，公司实现营业总收入71.92亿元，同比增长6.44%；归母净利润4.99亿元，同比增长19.10%。其中，第二季度营业收入同比下降2.41%，但环比增长3.94%，归母净利润同比增长4.72%，环比增长51.79%。

  • 业绩增长主要得益于铜、硅钢等原材料价格回落，而产品仍以较高投标价执行，带动盈利修复。
  • 2022年上半年毛利率达23.70%，较2021年四季度的19.38%明显改善。

• 行业环境与挑战：

  • 短期受到疫情反复、房地产行业不景气、地缘政治等因素影响，传统下游行业景气度下降，导致电机销量承压。
  • 工业电机方面，受上游石油和天然气资本支出下降及全球疫情防控形势影响，中高压电机销量下滑。

• 战略方向与技术优势：

  • 公司积极推进节能电机的迭代升级，能效水平可达国际最高标准IE4和IE5（对应国内二级和一级）。
  • 随着《工业能效提升行动计划》的推进，公司有望充分受益于高效节能电机的市场增长。
  • 在EV电机领域，公司通过与采埃孚合资企业实现技术能力变现，成功获得小鹏、吉利、五菱、纬湃、比亚迪、宇通、三一、潍柴等重点客户的订单，高压800V平台进展顺利。

• 财务预测：

  • 维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为13.96亿元、16.56亿元、18.67亿元，对应EPS分别为1.06元、1.26元、1.42元。
  • 对应PE分别为13倍、11倍、10倍，显示公司估值持续下降，但盈利预期不断上升。

关键信息

财务数据概览

主要财务比率

风险提示

• 汇率变动和国际贸易环境风险
• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨风险

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司维持“买入”评级，意味着预计公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

公司基本信息

结论

卧龙电驱在2022年中报中展现了良好的盈利修复能力和在EV电机领域的突破进展，同时受益于工业能效提升政策。公司财务状况稳健，现金流改善，长期盈利潜力值得期待。尽管面临短期市场环境压力，但其在高端电机技术、工业互联网布局以及市场拓展方面的努力，为未来业绩增长提供了坚实支撑。