20170122-光大证券-钢铁行业深度_全球政经视角看中国钢铁业_有利于去产能_对出口影响有限_32页_2mb

全球政经视角看中国钢铁业：有利于去产能，对出口影响有限

核心内容

本文从全球政经趋势出发，分析中国钢铁行业在供给侧改革和特朗普新政背景下所面临的机遇与挑战，指出钢铁去产能的动因及对行业的影响，并提出投资建议。

主要观点与关键信息

1. 蓝领板块崛起：特朗普新政显著利好美国本土钢铁行业

• 全球政治经济趋势推动蓝领板块崛起，中国供给侧改革与美国特朗普政策形成共振。
• 特朗普班底以钢铁行业“老兵”为主，包括前纽柯钢铁CEO、钢铁反倾销“老兵”和亿万富翁威尔伯·罗斯。
• 特朗普新政将通过减税、基建投资和贸易保护等措施，显著提升美国本土钢铁行业的竞争力。

2. 美国钢铁行业现状与去产能

• 美国钢铁行业在工业化完成后经历了长期低迷，粗钢产量下降51%，员工锐减一半。
• 美国钢铁产能利用率自1974年至今维持在40%~80%之间，去产能效果显著。
• 钢铁集中度在1998年后才开始回升，目前CR4已达到75%。

3. 特朗普新政对中国钢铁出口影响有限

• 中国对美粗钢出口仅占总量的1.05%，且美国钢铁进口中仅3.5%来自中国。
• 美国对钢铁进口的限制措施更多针对巴西、加拿大、韩国等传统出口国。
• 美国进口的钢材中，有相当比例间接来自中国，但总量仍较小，难以形成重大冲击。

4. 中国钢铁去产能动力更充足

• 中国钢铁产能过剩问题已成为全球关注的焦点，面临“内忧外患”。
• G20杭州峰会后，钢铁产能过剩论坛成立，中国作为全球第一大钢铁生产国，承担重要角色。
• 中国钢铁行业影响力增强，其去产能行动将对全球钢铁市场产生深远影响。

5. 钢铁去产能进入深水区

• 2017年，中国将重点清理中频炉和违规高炉，预计影响年产量7000-8000万吨。
• 闲置高炉产能约6800万吨，部分将在下半年集中复产。
• 钢铁去产能将显著改善行业供需关系，推动钢价上涨。

6. 投资建议

• 2017年上半年钢价预计上涨20%，下半年再涨10%-15%。
• 建议全面推荐钢铁板块，重点推荐方大特钢和河钢股份。
• 方大特钢受益于华东螺纹钢价上涨和土地价值重估，预计EPS分别为0.50元、0.60元、0.63元，给予20倍PE估值，目标价10.00元。
• 河钢股份作为华北螺纹钢龙头，PB最低，具备投资价值。

风险提示

• 美国全面限制钢铁进口；
• 中国钢铁去产能执行力度不佳；
• 大盘系统性风险。

关键数据

• 中国粗钢产量占全球50.3%；
• 2017年中频炉产量有望清零，影响粗钢产量约4000万吨；
• 违规高炉年产量预计4000万吨以上；
• 中国钢铁出口美国仅占全国粗钢产量的0.15%；
• 2017年钢价预计上涨20%-35%；
• 方大特钢2016年PE为15倍，河钢股份PB为0.85。

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