20201112-上海证券-恒顺醋业-600305.SH-Q3业绩稳增长_改革持续推进_4页_707kb

恒顺醋业（600305）2020年三季报分析总结

核心内容概览

本报告分析了恒顺醋业2020年第三季度的业绩表现、收入结构、主要股东情况、财务数据及未来发展战略，旨在为投资者提供全面的市场评估与投资建议。

主要观点

• 业绩表现：2020年前三季度公司实现营收14.46亿元，同比增长7.98%；归属净利润2.31亿元，同比下降8.85%，但扣非净利润增长10.87%。Q3营收4.93亿元，同比增长9.14%，扣非净利润增长10.33%。
• 产品增长：醋业务保持高个位数增长，料酒业务持续快速增长，增速达27.33%；Q3醋收入同比增长8.29%，料酒增长27.81%。
• 区域表现：华南大区增速领先，前三季度和Q3收入增速分别为18.2%和17.1%；华东和华中区域保持高个位数增长，华北区域Q3增速约10.4%。
• 盈利能力：Q3毛销差同比扩大1.80pct至30.02%，扣非净利率小幅上升至14.81%。
• 改革进展：公司积极进行内部改革，聚焦产品力、品牌力和渠道力，前三季度主营业务增速达18%，Q3净增经销商35家，线上销售增速达28.5%。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2020-2022年归属净利润分别为3.51/4.32/5.12亿元，对应EPS分别为0.35/0.43/0.51元，PE分别为62/50/42倍。

关键信息

股票信息

• 报告日股价：21.69元
• 12个月A股价格区间：10.65-26.75元
• 总股本：1002.96百万股
• 无限售A股/总股本：100%
• 流通市值：217.54亿元
• 每股净资产：2.23元
• PBR（市净率）：9.72倍

主要股东

• 恒顺集团：44.63%
• 香港中央结算有限公司：2.21%
• 乔晓辉：1.82%
• 光大证券股份有限公司：1.60%
• 全国社保基金一零五组合：1.20%

收入结构（2020Q3）

• 醋：62.88%
• 料酒：19.27%
• 其他：17.85%

财务预测与估值（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：中性（行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%）

分析师声明

分析师周菁具备证券投资咨询资格，报告内容独立、客观，不与个人薪酬直接相关，信息来源合规，旨在为客户提供参考。

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