20210831-天风证券-海外资产配置专题_如何看待联储后续行为对国内市场的影响__19页_2mb

联储后续行为对国内市场影响分析总结

核心内容

本报告分析了美联储（联储）后续政策动向对国内市场，特别是债券市场和外汇市场的影响。核心观点包括：

• 联储缩减QE并不意味着转向紧缩政策。
• 美债收益率大概率温和上行，但整体波动可控。
• 对国内债市影响有限，主要体现在中美利差、外资配置及风险偏好等方面。

主要观点

1.1 鲍威尔讲话传递的信息

• 复苏不均衡：美国就业和经济复苏仍存在不平衡和不稳定性，尤其是服务业和低收入群体受疫情影响较大。
• 宽松立场合理：尽管通胀上升较快，但鲍威尔强调长期通胀预期仍稳定，且美联储仍具备维持宽松的条件。
• 减码QE不等于紧缩：鲍威尔重申就业尚未满足“进一步实质性进展”，因此减码QE是“合适”而非“必然”，并未提及具体路径。同时，联储强调加息标准更严苛，暗示将继续宽松。

1.2 美债美元走势判断

• 当前美债位置：年初以来美债收益率整体先升后降，目前在1.31%附近，反映了经济基本面和联储宽松政策的影响。
• 后续走势预测：美债收益率存在上行压力，但预计上行速度与幅度较为温和，区间可能在1.3%-1.5%之间。
• 美元走势判断：美元指数将维持震荡，区间在92-93.5附近，美欧政策尚未出现明显分化，美元流动性仍较宽松。

1.3 美债美元走势对国内债市影响

• 央行关注点：联储转向可能引发金融市场估值调整和汇率贬值压力，但我国外债依赖度较低，外汇进出相对稳定，因此影响有限。
• 市场关注点：
  1. 中美利差变化可能影响外资配置国内债市。
  2. 美债温和上行可能压缩中美利差，对人民币汇率形成贬值压力。
  3. 美元流动性仍较为宽松，对风险偏好影响不大。
  4. 外资配置国内债市和权益市场可能受到一定影响，但整体影响有限。

关键信息

• 鲍威尔讲话重点：强调就业市场尚未完全复苏，通胀可能是暂时性的，联储仍维持宽松立场。
• 美债走势因素：包括经济基本面、联储政策、全球流动性及美国财政制度约束。
• 美元走势影响因素：美欧疫情发展、经济基本面及货币政策。
• 国内债市影响：受中美利差、外资配置及美元流动性影响，但整体影响有限。
• 风险提示：包括海外经济与就业复苏超预期、疫情与疫苗发展、通胀走势及货币政策立场转变等。

市场反应与预期

• 市场反应：鲍威尔讲话后，美债收益率下行，股市上涨，市场偏积极。
• 市场预期：9月末至10月初可能因财政政策冲击而出现波动，但整体波动幅度预计不大。

总结

• 联储减码QE是“合适”而非“必然”，宽松立场仍将持续。
• 美债收益率大概率温和上行，但波动可控，美元流动性仍宽松。
• 国内债市受联储政策影响有限，主要关注中美利差与外资配置。
• 市场需关注9月到10月的财政政策冲击，以及全球流动性变化对美债和美元的影响。