20210831-安信证券-周度经济观察_海外波澜不惊_国内市场待破局_16页_808kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2021年8月国内外经济与政策环境，指出当前中国经济面临需求收缩压力，而美国货币政策正常化进程相对谨慎，对全球市场影响有限。同时，报告对权益市场走势、房地产行业债务出清、基建投资趋势及风险提示进行了详细探讨。

主要观点

国内经济趋势

• 需求持续收缩：8月制造业PMI小幅走弱，服务业PMI大幅下滑，显示经济需求收缩趋势仍在延续。
• 工业品价格震荡下行：PPI同比增速见顶，工业品价格回落，但工业企业利润率仍保持上行，主要受益于上游行业。
• 房地产行业风险持续：8月房地产成交面积持续下滑，政策对房地产行业债务出清的推进将影响未来投资趋势。
• 基建投资增速温和：2017年以来基建投资持续低增长，地方政府激励机制变化和项目缺乏导致增长乏力，预计下半年基建投资增速将维持在4%左右。
• 政策容忍度提升：政府对经济波动的容忍度提高，未来货币政策大幅宽松和财政政策大规模刺激的可能性较低。

权益市场表现

• 市场震荡：8月权益市场总体震荡，周期板块表现最强，消费板块延续弱势，成长板块估值处于历史极值。
• 政策导向影响市场：市场高度关注政策走向，若货币政策宽松、基建发力或地产政策松绑，可能推动市场重心上移。
• 当前市场风险有限：国内流动性环境偏宽松，政策不确定性集中在部分行业，市场系统性下跌风险较低。

美联储政策动向

• 鲍威尔表态偏鸽派：美联储主席鲍威尔在年会上强调货币政策正常化需谨慎，加息条件更为严格，与Taper的时点和速度无关。
• Taper预期已充分吸收：市场对Taper的预期已部分消化，若美联储年底宣布实施Taper，对市场冲击有限。
• 与2013年Taper对比：当前美联储操作更为谨慎，沟通频率和信息密度较高，对市场预期提供了更清晰的指引。

关键信息

数据表现

• 8月制造业PMI：50.1，较上月下降0.3个百分点。
• 非制造业PMI：47.5，较上月下降5.8个百分点。
• PPI同比增速：见顶回落，主要原材料购进价格下降1.6个百分点至61.3。
• 工业企业利润：7月利润当月同比16.4%，两年复合增速18%，显示PPI上涨对工业利润的积极影响。
• 房地产成交面积：8月持续下滑，低于过去三年同期均值。
• 地方债发行：发行量略低于预期，市场对下半年基建发力的预期较低。

政策与市场预期

• 国内政策：央行维持流动性宽松，财政政策刺激力度有限，政策重心转向结构性调整。
• 美联储政策：Taper可能在年底实施，但影响有限，市场情绪趋于稳定。
• 就业与通胀：美国失业率降至5.4%，但服务业就业缺口仍大；通胀主要由耐用品和能源价格推动，但预计为临时性。

风险提示

1. 疫情发展超预期：全球疫情反复可能对经济复苏造成干扰。
2. 地缘政治风险：国际局势的不确定性可能对金融市场产生影响。

图表说明

• 图1 & 图2：展示工业企业上中下游利润率及PPI同比走势，反映工业利润结构变化。
• 图3：显示各风格指数表现，体现市场对不同板块的偏好。
• 图4-图9：提供疫苗接种率、通胀数据、就业情况、Taper历史操作对比等关键信息，辅助分析美联储政策对市场的影响。
• 图10：反映鲍威尔讲话后市场反应，显示资产价格变化趋势。

结论

整体来看，当前国内外经济均面临下行压力，但政策对经济波动的容忍度提升，使得市场系统性风险有限。国内经济需在需求收缩和结构性调整中寻找破局点，而美联储的谨慎操作有助于市场平稳过渡。未来需密切关注房地产债务出清进展及政策动向，以判断市场走势。