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美国高通胀还能持续多久？——2021年12月美国CPI数据点评总结

核心内容

本报告分析了2021年12月美国CPI数据，指出美国高通胀趋势有所缓解，预计通胀将在2022年一季度筑顶，并在之后趋于回落。同时，报告预测美联储加息节奏将弱于市场预期，美债收益率可能呈现“前低后高”的走势。

主要观点

• 通胀压力趋缓：12月美国CPI同比上涨7%，略低于市场预期，环比连续第二个月回落，显示通胀压力正在缓解。
• 供应链问题缓解：Omicron疫情冲击下，能源价格环比由正转负，汽车产量与销量趋于平衡，供应链修复迹象明显。
• 美联储加息节奏或不及预期：通胀不具备可持续性，长期通胀预期仍处于合理水平，就业与经济修复仍需时间，因此美联储可能推迟加息。
• 美债收益率走势：若通胀压力趋缓，市场对加息的预期落空，美债收益率可能上半年维持低位，下半年随经济修复而上升。

关键信息

CPI数据表现

• 12月CPI同比：7%，前值6.8%，市场预期7.1%。
• 12月CPI环比：0.5%，前值0.8%，市场预期0.4%。
• 核心CPI同比：5.5%，前值4.9%，市场预期5.4%。
• 核心CPI环比：0.6%，前值0.5%，市场预期0.5%。

主要贡献项

• 住所项：同比上涨4.2%，环比上涨0.4%，是CPI的主要推动力。
• 新车和二手车价格：同比分别上涨11.8%和37.3%，但环比增速放缓。
• 能源价格：同比上涨29.3%，环比下跌0.4%，对CPI的支撑有限。
• 食品价格：同比上涨6.5%，环比上涨0.4%，但上行空间有限。
• 服务业时薪：增速放缓，显示劳动力市场修复进展。

市场反应

• 10年期美债收益率：小幅下行2bp。
• 股指表现：标普500、纳斯达克、道琼斯指数均上涨。

美联储加息预期

• CME FedWatch数据：市场预计3月加息概率为74%，5月为32%，9月为36%。
• 分析师观点：美联储加息节奏可能更慢，时点更晚，主要基于通胀可持续性差、长期通胀预期稳定、经济与就业修复需时。

预计美债收益率走势

• 上半年：收益率上行空间有限，因通胀压力趋弱，市场加息预期落空。
• 下半年：随着经济修复和就业市场接近最大就业，美联储货币政策可能转鹰，支撑美债收益率走强。

结论

美国高通胀已进入缓解阶段，预计2022年一季度CPI将筑顶，之后逐步回落。美联储加息节奏将弱于市场预期，美债收益率可能呈现“前低后高”走势。整体来看，通胀压力趋缓将缓解加息预期，而经济修复和就业市场改善可能推动政策转向，影响债券市场表现。

图表与数据支持

• 图1：12月CPI同比上行至7%。
• 图2：核心CPI环比回落。
• 图3：基本食品价格同比增速呈下行态势。
• 图4：服务业时薪增速持续放缓。
• 图5：能源价格对CPI支撑有限。
• 图6：汽车产量回暖。
• 图7：ISM数据显示供应链逐步修复。
• 图8：国际货运价格持续回落。
• 图9：房屋供应与住宅开工增速触底反弹。
• 图10：消费支出同比趋弱。
• 图11：居民可支配收入和个人储蓄回落至疫情前水平。
• 图12：长期通胀预期指标维持稳定。

表格支持

• 表1：2021年10-12月CPI同比和环比分项数据。

作者信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108，gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159，zhaogege@ebscn.com

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附注

• 本报告分析基于多种假设，不构成投资建议。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证。
• 报告内容由光大证券研究所编写，仅供特定客户使用，版权归属光大证券。