20230420-天风证券-上海建工-600170.SH-22年经营承压_看好23年底部反转_4页_807kb

上海建工（600170）证券研究报告总结

投资评级

• 行业：建筑装饰/房屋建设Ⅱ
• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：338元
• 当前价：285元

核心观点

1. 业绩承压但预期反转：
   • 2022年公司收入同比增长177%，但净利润大幅下滑64.03%，主要受疫情及地产景气度低影响。
   • 预计2023-2025年扣非净利润为275/303/335亿元，维持“买入”评级；2023年目标PE10倍，目标价338元。
2. 在手订单充足：
   • 2022年新签订单4516.87亿元，同比增长207%，政府及国企项目占比84%，业务结构改善。
3. 黄金业务贡献显著：
   • 2022年黄金业务收入106.6亿元，同比增长8062%，毛利润504亿元。
4. 风险提示：
   • 订单执行不及预期、原材料上涨、项目进度延迟、交易性金融资产亏损等。

财务亮点

• 毛利率承压：2022年毛利率9.04%，同比下滑0.38个百分点，但预计疫情后工程业务毛利率回升。
• 分红政策稳健：2022年现金分红445亿元，占扣非净利润的50.9%。

关键数据预测