20221102-天风证券-上海建工-600170.SH-经营基本面快速修复_盈利改善初步显现_4页_790kb

上海建工（600170）总结

核心内容

上海建工于2022年10月28日发布22年三季报，展示了其经营基本面的快速修复及盈利改善的初步迹象。尽管公司在2022年第一季度至第三季度整体收入同比下滑，但第三季度业绩显著回升，展现出较强的恢复能力和发展韧性。

主要观点

• 主营业务恢复强劲：建筑施工、设计咨询业务及建材工业新签合同规模正逐步恢复，其中建材工业新签合同金额同比增长显著。
• Q3订单改善：尽管房地产新签订单同比下滑40.1%，但建筑施工和设计咨询业务新签订单同比分别下降2.3%和19.2%，整体订单规模有所改善。
• 盈利能力提升：公司毛利率小幅回升，扣非归母净利润同比增长63.83%，显示出盈利改善的初步迹象。
• 现金流压力较大：尽管公司CFO净额同比减少，但收现比和付现比仍保持相对稳定，应收账款及票据环比增长，显示现金流管理仍需关注。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年业绩分别为30.2亿元、49.1亿元、52.5亿元，维持“买入”评级，主要基于其在长三角一体化及上海自贸区扩容中的区位优势和激励机制带来的发展动力。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

2022年Q1-3财务表现

• 收入：1847.78亿元，同比-11.40%
• 归母净利润：1.74亿元，同比-94.11%
• 扣非归母净利润：6.54亿元，同比-69.37%
• 毛利率：8.04%，同比-0.19pct
• 净利率：0.3%，同比-1.18pct
• CFO净额：-225.6亿元，同比减少107.81亿元
• 应收账款及票据：532.37亿元，环比增加11.65亿元

2022年Q3表现

• 收入：855.89亿元，同比+16.69%
• 归母净利润：11.37亿元，同比-28.27%
• 扣非归母净利润：12.56亿元，同比+63.83%

新签合同情况

• 2022年Q1-3累计新签合同：2552.20亿元，同比-17.44%
• 六大新兴业务新签合同：582亿元，占集团总量的23%
  • 城市更新：164亿元，恢复到去年同期水平
  • 水利水务：107亿元，同比+20%
  • 新基建：72亿元，同比+67.5%

投资评级

• 行业：建筑装饰/房屋建设Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：2.6元
• 目标价格：未提供

基本数据

风险提示

• 订单回暖不及预期
• 项目施工不及预期
• 疫情恢复不及预期

可比公司估值表

分析师声明

本报告由分析师鲍荣富、王雯、王涛撰写，内容基于公开资料，观点反映了分析师的个人看法，不构成投资建议。天风证券不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。

结论

上海建工在2022年第三季度表现出较强的恢复能力，主营业务和新兴业务均有所增长，尽管整体收入和净利润同比下滑，但盈利改善迹象明显。分析师看好公司未来发展，维持“买入”评级。